創(chuàng)新型企業(yè)上市關(guān)注的特殊性問(wèn)題XXXX02

1、創(chuàng)新型企業(yè)上市關(guān)注的特殊性問(wèn)題及被否案例 深圳證券交易所二零一零內(nèi)部交流 請(qǐng)勿外傳1、主體資格報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人、管理層是否發(fā)生重大變化股權(quán)規(guī)范是否存在問(wèn)題，包括出資瑕疵、股權(quán)瑕疵、實(shí)際控制人認(rèn)定不準(zhǔn)確等股東人數(shù)有無(wú)超限（200人）控股股東、實(shí)際控制人所持股份是否存在重大權(quán)屬糾紛，關(guān)注：實(shí)物資產(chǎn)的出資證明知識(shí)產(chǎn)權(quán)出資的風(fēng)險(xiǎn)，比如以著作權(quán)、非專利技術(shù)等作為出資可能引發(fā)的職務(wù)作品和職務(wù)成果侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等是否存在存在職工持股會(huì)持股、工會(huì)持股、信托持股情況1、主體資格（續(xù)）是否存在國(guó)有資產(chǎn)流失、集體資產(chǎn)被低估或非法轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，改制時(shí)國(guó)有或集體資產(chǎn)的評(píng)估及轉(zhuǎn)讓價(jià)格、批準(zhǔn)程序、受讓股權(quán)的款項(xiàng)來(lái)

2、源及支付等方面是否存在瑕疵。是否存在“裙帶利益鏈”，即通過(guò)股權(quán)設(shè)計(jì)進(jìn)行非法輸送利益的情況，比如：突擊入股現(xiàn)象，增資擴(kuò)股后不久即申報(bào)發(fā)行申請(qǐng)，一旦獲批，新增股東短短幾個(gè)月即可獲利數(shù)倍。（審核中關(guān)注申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)增資入股股東與發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)和簽字人員的關(guān)聯(lián)關(guān)系。）娃娃股東現(xiàn)象委托持股現(xiàn)象，是否有為身份特殊人士進(jìn)行股份安排或?qū)嶋H控制人通過(guò)代持方式規(guī)避鎖定期等與其他上市公司關(guān)聯(lián)現(xiàn)象，即實(shí)際控制人擁有多家上市公司等2、獨(dú)立性 由于改制不徹底造成對(duì)控股股東的依賴，出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、資金占用、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，此外，也要關(guān)注發(fā)行人對(duì)外部因素的依賴情況。采購(gòu)和銷售等業(yè)務(wù)系統(tǒng)是否依賴于控股股東和實(shí)際控制人核心技

3、術(shù)和商標(biāo)等的使用是否受制于控股股東和實(shí)際控制人關(guān)聯(lián)交易程序及定價(jià)依據(jù)問(wèn)題，關(guān)注經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的比重及變動(dòng)趨勢(shì)；偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容、金額及其對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)和利潤(rùn)的影響；關(guān)聯(lián)交易的必要性及交易定價(jià)的公允性發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)之間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行人業(yè)務(wù)受宏觀政策及外部環(huán)境影響程度是否存在嚴(yán)重依賴單一客戶或主要原材料依賴單一供應(yīng)商情況是否存在自主創(chuàng)新能力不夠，核心技術(shù)依賴第三方情況3、成長(zhǎng)性 成長(zhǎng)性方面的問(wèn)題多集中于公司業(yè)績(jī)水平大幅波動(dòng)或下降、利潤(rùn)主要來(lái)源于非主營(yíng)業(yè)務(wù)以及包裝成長(zhǎng)性等方面。收入或利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，難以提供有說(shuō)服力的理由過(guò)分倚重稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等，成長(zhǎng)“原動(dòng)力

4、”不足通過(guò)關(guān)聯(lián)交易輸送利潤(rùn)，關(guān)聯(lián)交易占發(fā)行人業(yè)務(wù)比例大且關(guān)聯(lián)交易較其他業(yè)務(wù)對(duì)于公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)更大等成長(zhǎng)性包裝問(wèn)題，如利用研發(fā)費(fèi)用資本化、提前或退遲確認(rèn)收入、非經(jīng)常性損益等手段調(diào)節(jié)利潤(rùn)等4、創(chuàng)新性所屬產(chǎn)業(yè)是否符合創(chuàng)業(yè)板定位，企業(yè)創(chuàng)新特色是否鮮明 是否具有“兩高六新”（即高成長(zhǎng)、高科技、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新能源、新材料、新農(nóng)業(yè)、新模式）的最基本特征是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力 比如技術(shù)、品牌、渠道、客戶、特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)等經(jīng)營(yíng)模式是否存在重大缺陷經(jīng)營(yíng)模式落后，有被取代風(fēng)險(xiǎn)新的經(jīng)營(yíng)模式尚未成熟，待市場(chǎng)檢驗(yàn)經(jīng)營(yíng)模式面臨重大轉(zhuǎn)型，如設(shè)計(jì)改制造、加盟改直營(yíng)等銷售渠道調(diào)整，由“外銷改內(nèi)銷”或“內(nèi)銷改外銷”等4、創(chuàng)新性（續(xù)）

5、技術(shù)先進(jìn)性及持續(xù)創(chuàng)新能力能否準(zhǔn)確判斷和把握技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)能否保持持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，持久保持領(lǐng)先地位是否存在制約持續(xù)盈利能力的因素經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化：產(chǎn)業(yè)或其他政策變化、重大突發(fā)性事件等行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)情況，平均利潤(rùn)率情況等主要原材料供應(yīng)及價(jià)格轉(zhuǎn)嫁能力對(duì)重要客戶的依賴專利保護(hù)期和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)展期非經(jīng)常性損益或稅收優(yōu)惠、政策補(bǔ)貼的依賴程度5、公司治理公司治理和內(nèi)控制度的有效性和執(zhí)行情況是否存在嚴(yán)重問(wèn)題 如組織架構(gòu)是否健全，功能定位是否清晰，運(yùn)作機(jī)制是否完善等股權(quán)是否過(guò)于集中或過(guò)于分散，導(dǎo)致難以制約或控制權(quán)不穩(wěn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否存在違法違規(guī)問(wèn)題 包括擅自公開(kāi)發(fā)行股票、非法集資、違反法律法規(guī)受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重等公

6、司董事、監(jiān)事、高管人員是否經(jīng)營(yíng)與發(fā)行人相同或相似的業(yè)務(wù)是否存在違規(guī)擔(dān)保和資金占用問(wèn)題等6、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)編制財(cái)務(wù)報(bào)表所依據(jù)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)是否適當(dāng)商標(biāo)、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或技術(shù)的取得、使用是否存在重大風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)政策的一致性和適當(dāng)性：報(bào)告期內(nèi)相同或相似業(yè)務(wù)是否采用一致的會(huì)計(jì)政策，如有變更，關(guān)注變更原因的合理性及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響收入確認(rèn)：結(jié)合發(fā)行人的行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的具體情況分析收入確認(rèn)原則是否符合規(guī)定，尤其對(duì)于復(fù)雜業(yè)務(wù)和分期確認(rèn)收入的業(yè)務(wù)重點(diǎn)關(guān)注收入確認(rèn)是否合理以及是否存在提前確認(rèn)收入的情況（實(shí)際審核中信息披露往往是一般原則表述太多，沒(méi)有結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和財(cái)務(wù)特點(diǎn)具體披露收入確

7、認(rèn)原則，甚至存在任意調(diào)節(jié)現(xiàn)象） 6、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)（續(xù)）財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及比例分析：企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及比率是否合理、配比，如從資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等分析償債能力，根據(jù)應(yīng)收帳款、存貨、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的對(duì)比分析公司的收入質(zhì)量等毛利率：關(guān)注毛利率的變動(dòng)情況和趨勢(shì)，對(duì)毛利率大幅變動(dòng)的，關(guān)注變動(dòng)原因和合理性資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提：關(guān)注各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分合理應(yīng)收帳款管理管理：重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款余額占比及其變動(dòng)趨勢(shì)以及是否影響公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。或有負(fù)債：關(guān)注發(fā)行人是否存在可能影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟和仲裁等重大或有事項(xiàng)7、募集資金使用 對(duì)募集資金使用，主要關(guān)注融資必要性、合理性以及效益風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)

8、風(fēng)險(xiǎn)和匹配風(fēng)險(xiǎn)等方面融資的必要性問(wèn)題 如有大量現(xiàn)金趴在帳上無(wú)處可去，是否還有必要通過(guò)IPO融資用于所謂“前景看好”的項(xiàng)目？募集資金是否有明確的使用方向 原則上應(yīng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，并與公司的發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)相符。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司來(lái)說(shuō)募集資金項(xiàng)目必須用于主營(yíng)業(yè)務(wù)募投項(xiàng)目是否有明確的盈利前景募集資金數(shù)額是否與發(fā)行人現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)對(duì)超募資金運(yùn)用的準(zhǔn)備情況是否充分，會(huì)否出現(xiàn)盲目擴(kuò)張或“趕鴨子上架”的情況8、信息披露要求真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得存在重大遺漏或誤導(dǎo)性陳述引用數(shù)據(jù)和描述需注明出處風(fēng)險(xiǎn)因素的披露應(yīng)盡可能量化分析，不允許避重就輕或空洞無(wú)物招股說(shuō)明書的描述要清晰簡(jiǎn)

9、單，避免牽強(qiáng)附會(huì)獲將簡(jiǎn)單問(wèn)題復(fù)雜化平實(shí)、客觀，禁止使用帶感情色彩的表述等其他需關(guān)注的事項(xiàng)稅收政策：執(zhí)行的稅種、稅率是否合法合規(guī)，是否受到稅務(wù)部門的處罰；執(zhí)行的稅收優(yōu)惠政策是否符合國(guó)家法規(guī)政策，是否存在被追繳的重大風(fēng)險(xiǎn)等。環(huán)保情況：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否符合國(guó)家或地方的環(huán)保要求；擬投資項(xiàng)目是否符合國(guó)家或地方的環(huán)保要求，是否取得了相應(yīng)部門的環(huán)保批文等；所處行業(yè)是否屬于重污染行業(yè)等。知識(shí)產(chǎn)權(quán)：知識(shí)產(chǎn)權(quán)是高科技企業(yè)的核心價(jià)值，在專利和非專利技術(shù)的保護(hù)問(wèn)題上，需明確原始取得還是繼受取得，并關(guān)注繼受取得非專利技術(shù)的合法性和保密性。此外，信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)等的維權(quán)、侵權(quán)糾紛是上市過(guò)程中必

10、須妥善處理的重要方面。其他關(guān)注的事項(xiàng)（續(xù)）對(duì)賭協(xié)議：對(duì)賭資金是雙刃劍，用得好會(huì)極大地促進(jìn)企的發(fā)展壯大，用不好則可能將企業(yè)推入泥潭。曾經(jīng)有對(duì)賭協(xié)議的申報(bào)會(huì)受到更謹(jǐn)慎審核，如是否影響控制權(quán)穩(wěn)定性等。危機(jī)處理：舉報(bào)信、投訴信、媒體質(zhì)疑等是監(jiān)管部門關(guān)注擬上市企業(yè)基本面的重要窗口。中介報(bào)告質(zhì)量：保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師、律師師、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的專業(yè)報(bào)告是否存在瑕疵。發(fā)審會(huì)注意事項(xiàng)會(huì)前程序：初審會(huì)由部門主任、處長(zhǎng)、預(yù)審員及發(fā)審委委員參加，對(duì)初審報(bào)告進(jìn)行討論，明確是否還需要補(bǔ)充其他材料。初審會(huì)結(jié)束后，若無(wú)其他問(wèn)題，發(fā)行人按照初審會(huì)意見(jiàn)補(bǔ)充材料，進(jìn)行預(yù)披露。5天后，召開(kāi)發(fā)審會(huì)。參加人員：發(fā)行人董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)或董秘

11、、保薦代表人2名會(huì)議主要程序：發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)代表進(jìn)入會(huì)議室，董事長(zhǎng)介紹出席人員回答問(wèn)題：通常6-8個(gè)問(wèn)題，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)都要回答?；卮饐?wèn)題時(shí)間不能超過(guò) 45分鐘。董事長(zhǎng)最后陳述。1-2分鐘，若回答問(wèn)題 時(shí)間已滿45分鐘，則沒(méi)有最后陳述時(shí)間發(fā)審會(huì)注意事項(xiàng)（續(xù)）需注意的事項(xiàng)聆訊的問(wèn)題一般在反饋意見(jiàn)中已有所體現(xiàn)。聆訊的目的是使委員對(duì)發(fā)行人做什么、如何賺錢、有何競(jìng)爭(zhēng)力有更清晰的了解，因此董事長(zhǎng)應(yīng)對(duì)公司業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)模式、創(chuàng)新性等核心問(wèn)題了然于心。董事長(zhǎng)在回答問(wèn)題時(shí)要簡(jiǎn)明扼要，充分理解問(wèn)題所指，有針對(duì)性、有信息量地回答問(wèn)題。切忌夸夸其談、空洞無(wú)味，或者簡(jiǎn)單重復(fù)招股說(shuō)明書上已披露的信息。 截止2010年1

12、月25日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委共召開(kāi)審核會(huì)議44次，審核企業(yè)85家，否決16家，否決率為21（含取消審核2家）。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)被否決原因主要集中在以下幾個(gè)方面：成長(zhǎng)性問(wèn)題，比如通過(guò)研發(fā)費(fèi)用資本化、提前或延遲確認(rèn)收入、非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)等方式包裝成長(zhǎng)性；獨(dú)立性問(wèn)題，比如經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)交易、沒(méi)有獨(dú)立的生產(chǎn)或銷售能力等；公司治理問(wèn)題，比如股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，存在代持、委托持股問(wèn)題、報(bào)告期內(nèi)存在重大違法違規(guī)行為等；內(nèi)部控制問(wèn)題，比如內(nèi)部控制薄弱、會(huì)計(jì)核算嚴(yán)重不規(guī)范等募投項(xiàng)目問(wèn)題，比如募投項(xiàng)目在技術(shù)、市場(chǎng)等方面存在重大不確定性信息披露問(wèn)題，比如信息披露存在虛假陳述或重大遺漏等“闖關(guān)”問(wèn)題，比如報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人發(fā)生變

13、化，明顯不符合發(fā)行條件等案例1：成長(zhǎng)性不足。08年?duì)I業(yè)收入較07年僅增長(zhǎng)3.16%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)了21.14%的下降。作為一直強(qiáng)調(diào)以“高成長(zhǎng)性”作為篩選目標(biāo)公司的創(chuàng)業(yè)板而言，這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯然難具吸引力。創(chuàng)新性不夠。公司產(chǎn)品的通用性較強(qiáng)，可替代性強(qiáng)，技術(shù)含量和服務(wù)門檻低；此外，公司產(chǎn)品在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈里處于中間環(huán)節(jié)，不但受上游廠商的諸多制約，還必須面對(duì)下游市場(chǎng)的影響，加上其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)的能力不夠強(qiáng)健。案例2：成長(zhǎng)性不足。2008年公司凈利潤(rùn)相比2007年為負(fù)增長(zhǎng)。獨(dú)立性欠缺。公司報(bào)告期第一年的銷售收入和利潤(rùn)主要來(lái)自于控股股東，盡管其后有所改善，但其獨(dú)立的市場(chǎng)運(yùn)作能力、獨(dú)立應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力還必須時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。真實(shí)性存疑。原始報(bào)表與申報(bào)報(bào)表存在較大差異，對(duì)是否存在調(diào)節(jié)收入、成本無(wú)法作出合理解釋。信息披露不充分。招股說(shuō)明書中對(duì)公司商號(hào)、人員、技術(shù)、品牌等方面的描述不夠清楚，委員對(duì)公司業(yè)務(wù)的完整性、獨(dú)立性無(wú)法判斷。招股說(shuō)明書隱瞞被行政處罰等對(duì)其有重大影響的事件。案例3：股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。公司共有股東51名，其中，包括11名境內(nèi)法人股東、2名外資法人股東、35