年月到2068萬得研究報(bào)告-制藥深度

方高級(jí)分析師 ：:：聯(lián)系人：王趙?。簑angzhaochen@founders歷史表現(xiàn)

淀粉膠囊市場(chǎng)空間龐大天然塑化劑是下一個(gè)潛力大爾康制藥 生物行 是全球唯一成功淀粉膠囊的企業(yè)。估計(jì)全球膠定，純天然，但國(guó)外公司過去40年都一直沒能成功。爾康制藥2013年成功，2015年開始快速放量。測(cè)算淀粉膠囊未來的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望達(dá)到33億元。-

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；2藥品，已經(jīng)獲批阿莫西林膠囊和雷尼替丁膠囊，估計(jì)今年還12100數(shù)據(jù)來源：wind相關(guān)研請(qǐng)務(wù)必閱讀最后特別與免責(zé)條

2015~2017EPS0.59/0.89/1.23價(jià)16PE34獻(xiàn)仍有超預(yù)期可能?？春霉镜矸勰z囊的快速放量增:單位主營(yíng)收(+/-凈利(+/-EPS(數(shù)據(jù)來源：wind1、基本情況：藥用輔料龍頭企 2、藥用輔料行業(yè)：大亂之后是大治，研發(fā)技術(shù)強(qiáng)的龍頭企業(yè)必將高速成 3、增長(zhǎng)動(dòng)力之一：淀粉膠囊是全球領(lǐng)先的創(chuàng) 、羥丙甲基纖維素膠囊是第一個(gè)的植物膠囊，增長(zhǎng)快 、普魯蘭多糖膠囊：性質(zhì)較好，但也非純天然原 、淀粉膠囊在國(guó)際市場(chǎng)：有望較快在品市場(chǎng)應(yīng) 、淀粉膠囊在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：從輔料向下游制劑延 、對(duì)淀粉膠囊市場(chǎng)空間的測(cè) 、至少五年內(nèi)無需擔(dān)心淀粉膠囊被仿 4、增長(zhǎng)動(dòng)力之二：擁有多個(gè)獨(dú)家輔料小品 5、下一個(gè)增長(zhǎng)動(dòng)力：天然塑化 6、與............................................................................................................................圖圖表1：2014年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占 圖表2：1H15公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占 圖表3：2014年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)占 圖表4：1H15公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)占 圖表5：爾康制藥收入及增速（百萬元 圖表6：爾康制藥凈利潤(rùn)及增速（百萬元 圖表7：我國(guó)制劑使用的輔料缺 標(biāo) 圖表8：我國(guó)制劑用輔料行業(yè)充斥大量化工、食品企 圖表9：近年國(guó)際藥用輔料行業(yè)并購及擴(kuò)產(chǎn)頻 圖表10：相比，中國(guó)藥用輔料占藥品整體市場(chǎng)的比例極 圖表11：部分國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)推出的新劑型藥 圖表12：膠囊劑和片劑的生產(chǎn)過程比 圖表13：膠囊的...................................................................................................................圖表14：硬膠囊示意 圖表15：軟膠囊示意 圖表16：2013年全球膠囊生產(chǎn)廠市場(chǎng)份 圖表17：2013年國(guó)內(nèi)膠囊生產(chǎn)廠市場(chǎng)份 圖表18：膠囊產(chǎn)量和需求 圖表19：2/3的居住在下列十個(gè)國(guó) 圖表20：猶太人口分 圖表21：植物膠囊相對(duì)明膠膠囊優(yōu)勢(shì)明 圖表22：HPMC膠囊與明膠膠囊的標(biāo)準(zhǔn)對(duì) 圖表23：各種膠囊的主要優(yōu)缺點(diǎn)和價(jià)格對(duì) 圖表24：爾康制藥申請(qǐng)的與淀粉膠囊相關(guān)的專 圖表25：木薯圖 圖表26：東南亞木薯淀粉出口價(jià) 圖表27：爾康子公司湘藥制藥的全部膠囊劑型批 圖表28：阿莫西林膠囊和雷尼替丁膠囊各家企業(yè)的招標(biāo) 圖表29：2015年阿莫西林膠囊各家企業(yè)市場(chǎng)份 圖表30：2015年雷尼替丁膠囊各家企業(yè)市場(chǎng)份 圖表31：阿莫西林膠囊和雷尼替丁膠囊低價(jià)藥的價(jià)格上 圖表32：520基 內(nèi)的139個(gè)膠囊品 圖表33：分產(chǎn)品.......................................................................................................................1、基本情況：藥用輔料龍頭企70%左右，產(chǎn)品包括藥用蔗糖、60%以上，主要由于產(chǎn)品相對(duì)高端，同時(shí)很多屬2013年，公司在全球首家成功淀粉膠囊，2015年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，上半年貢獻(xiàn)收入2.6億元，預(yù)計(jì)全年6億元左右，成為公司公司的成品藥主要是磺芐西林鈉，占成品藥收入的99%?；瞧S西林鈉是廣譜半耐酶青霉素，具有抗菌譜廣、化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定、安全有效性高、毒副作用小等特點(diǎn)。公司擁3個(gè)規(guī)格的注射用磺芐西林鈉：1g、2g、4g4g規(guī)格是公司的獨(dú)家規(guī)格，在招標(biāo)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。 成品成品其藥用輔成品其 成品成品其其藥用輔2011~2015的收CAGR37%，且每年收入增速都高于行業(yè)增速；2011~2015年凈利潤(rùn)C(jī)AGR高達(dá)56%，2014、2015年更 收 凈利 0

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、藥用輔料正從大亂大由于歷史原因，我國(guó)工業(yè)長(zhǎng)期存在重原料，輕制劑，輕輔料占6.1%；31種，占5.7%；藥典和歐盟藥典標(biāo)準(zhǔn)27種，占5.0%；工和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)341種，占62.8%。由此可見，我國(guó)2015年7月發(fā)布的《2015版中國(guó)藥典》也僅收錄了270個(gè)藥用 與之形成強(qiáng)烈對(duì)比的是，大約有1500種輔料在使用，其中大約有50%收載于藥典和法國(guó)藥典，歐洲使用的藥用輔料約有3000種，其中被各種藥典收載的也已經(jīng)達(dá)到50%。從產(chǎn)業(yè)格局看，我國(guó)藥用輔料產(chǎn)業(yè)布局比較散亂，產(chǎn)業(yè)門檻低，產(chǎn)業(yè)集中度不高，特別是與國(guó)外藥用輔料企業(yè)相比，我國(guó)藥用輔料企業(yè)的技術(shù)服務(wù)水平低或欠缺。不一致，導(dǎo)致很多化工、食品企業(yè)以及小企業(yè)進(jìn)入藥用輔料市場(chǎng)，引起惡性的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)競(jìng)相壓縮成本，直接影響產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定，場(chǎng)。有《藥品生產(chǎn)證》企業(yè)生產(chǎn)的輔料品種僅占19%，其余為化工廠占45%，食品生產(chǎn)企業(yè)占22%和其他企業(yè)占14%。國(guó)內(nèi)取得批準(zhǔn)文號(hào)的藥用輔料產(chǎn)品只占輔料品種的30%左右具有藥品生產(chǎn)證企業(yè) 食品企 其他企2006年發(fā)生的的“齊二藥”事件，齊齊哈爾第二制藥公司輔料配角的發(fā)生了改變，開始越來越受到各方重視。鉻。經(jīng)檢測(cè)，修正藥業(yè)等9家藥廠13個(gè)批次藥品，所用膠囊重藥用輔料的GMP，對(duì)藥用輔料的生產(chǎn)、質(zhì)量控制及管理進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范并沒有在全行業(yè)強(qiáng)制執(zhí)行，最終導(dǎo)致了12年“毒膠囊”的慘劇2012年“毒膠囊”事件發(fā)生后，同年8月，SFDA頒布了《加強(qiáng)按照《藥用輔料生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（藥用輔料的GMP）的要求組織生產(chǎn)，必須按批準(zhǔn)的或與藥品制劑生產(chǎn)企業(yè)合同約定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。用輔料實(shí)行管理，即藥用輔料生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)取得《藥品生產(chǎn)由于歷史原因，我國(guó)行業(yè)一直存在“重原料、輕制劑”的現(xiàn)象，導(dǎo)致我國(guó)制劑及與制劑相關(guān)的藥用輔料行業(yè)發(fā)展，這從我國(guó)不論是適應(yīng)癥范圍擴(kuò)大，還是改變給輔料或材甚至經(jīng)常為最技術(shù)，藥輔料早已脫了歷2016年3月5日，發(fā)布《關(guān)于開展仿制藥質(zhì)基本藥物（2012年版）2007101日前批準(zhǔn)上市的化學(xué)2021年底前完成一致性評(píng)價(jià)；逾期未完成的，不予再?；瘜W(xué)藥品新分類實(shí)品生產(chǎn)企業(yè)的相同品種原則上應(yīng)在3年內(nèi)完成一致性評(píng)價(jià)。第二、參比制劑原則上首選原研如之前基藥招標(biāo)唯低價(jià)論的模式。在出0產(chǎn)3因此，新輔料是決神由4年即在上市專利保護(hù)以后，市上仿制藥多，競(jìng)爭(zhēng)烈但新達(dá)6有0萬時(shí) 藥用輔料領(lǐng)域并購及擴(kuò)201012201012

40%。2011年 由荷蘭乳制品企業(yè)菲仕蘭坎皮納（RoyalFrieslandCampina）公司和新西蘭乳品（Fonterra）公2011 20113 20118

2011102011112012年1月 2-3%。藥品市場(chǎng)/億藥用輔料/億中國(guó)藥品市場(chǎng)/億 中國(guó)藥用輔料/億0與原料藥相比，我國(guó)的制劑出口一直得不到國(guó)際主流市場(chǎng)的認(rèn)可，究其原因，不是藥品制造工藝、質(zhì)量的問題，而是輔料、劑型和產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念非常。在，種料與型比例大∶40在為∶14，有∶。目前全球已有350多家公司專門從事釋藥系統(tǒng)的研發(fā)，藥物制劑的的方向。分析FDA近些年的新藥發(fā)現(xiàn)，屬于新分子實(shí)體和新復(fù)市的18萬余種藥品中，緩控釋、微丸、脂等新劑型藥品只有約500食品藥品監(jiān)督管理局（SFDA）7000有緩控釋和微丸等新劑型產(chǎn)品的企業(yè)只有約300家；SFDA已經(jīng)批準(zhǔn)的制劑新藥中，普通片劑、針劑、膠囊約占70%。藥用輔料的革新和發(fā)展，如如綠葉開發(fā)的微球及其輔料，石藥集團(tuán)開發(fā)的脂及相關(guān)輔料，都取得了相當(dāng)突出的成績(jī)。業(yè)新劑型藥 業(yè) 由于我國(guó)藥物劑型及藥用輔料正處在拐點(diǎn)和升級(jí)這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，未來發(fā)展空間巨大，士諾華公、德國(guó)美樂、國(guó)羅蓋特司、樂康公司等國(guó)際專業(yè)輔料生產(chǎn)巨頭已通過獨(dú)資或合資的方式登陸我國(guó)藥用輔料市場(chǎng)，這足以說明我國(guó)藥用輔料行業(yè)絕對(duì)不是可有可無的“配3、增長(zhǎng)動(dòng)力之一：淀粉膠囊是全球領(lǐng)先的本平均比片劑低30%。明膠膠囊是由動(dòng)物皮和骨制成，約占全部膠囊的90%左右。非明膠膠多品藥淀明海按性質(zhì)劃分，膠囊可以分為硬膠囊和軟膠囊硬膠囊一般保存固體藥物，藥物加工成粉末或顆粒之后，填裝軟膠囊是較新的劑型，一般裝填液體藥物或藥物溶液、混懸液、糊狀物。出售膠囊原料（如明膠、淀粉等，下游企業(yè)一般采用壓或滴制估計(jì)全球軟膠囊產(chǎn)量已經(jīng)超1000億粒，品3600個(gè)。其中，70%是來自品，如維生素E軟膠囊、深海魚油軟膠囊等。 、全球膠囊市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)，在下文一般按12000億粒的市場(chǎng)規(guī)模來進(jìn)算。主要應(yīng)用領(lǐng)域是藥品和品。在、歐洲這些主流市場(chǎng)，藥國(guó)內(nèi)品市場(chǎng)的膠囊潛在需求空間非常大。MarketsandMarkets測(cè)算，2014年全球空心膠囊（硬膠囊）市場(chǎng)規(guī)模13億，未來5年將保持7%的CAGR。如果按硬膠囊占90%測(cè)算，全球膠囊總市場(chǎng)規(guī)模估計(jì)在14.4億。全球最大的膠囊生產(chǎn)企業(yè)是的Capsugel，估計(jì)其2013年銷售金額市場(chǎng)占有率高41%。Capsugel在國(guó)內(nèi)的合資公司是蘇州膠Capsugel是1931年成立于密歇根，1970年Warner–Lambert，2000Warner–Lambert。華光膠青海明華光膠青海明其他, Capsugel,

ACGWorldwide 0 產(chǎn)量（億粒 需求量（億粒明膠膠囊占據(jù)了90%。但是，明膠膠囊的問題也非常之高，過久容易滋生微生物。5、重金屬殘留。2012年4月，央視《每周質(zhì)量報(bào)告》，河膠囊，最終流入藥品企業(yè)。這些膠囊的鉻金屬嚴(yán)重。此即全（按2012年藥用膠囊產(chǎn)量計(jì)算，下降比例為4%），對(duì)多家企業(yè)造素膠囊（HPMC、普魯蘭多糖膠囊，以及爾康制藥的淀粉膠囊，其他聚糖膠囊等，則由于成本或技術(shù)問題，并未實(shí)現(xiàn)。相比于明膠膠囊，植物膠囊的優(yōu)勢(shì)在于1、性質(zhì)穩(wěn)定，不易發(fā)生交聯(lián)反應(yīng)3、含水量低，適用對(duì)水分敏感的藥物。明膠膠囊一般含水4、無動(dòng)物風(fēng)險(xiǎn)其一，教認(rèn)是，和群體都要求藥物和食進(jìn)行嚴(yán)苛“”證，上溯任何原料不能有全球人口已經(jīng)超世界過16億，已經(jīng)占總?cè)丝诘?3%；全球有57個(gè)國(guó)家，其中就包括尼西亞、這種人口大（Halal國(guó)際上主要的認(rèn)證有IFANCA-Halal、IFRC-Halal等。國(guó)人占國(guó)民比占世比是KOF-KKOSHER認(rèn)證。另外，認(rèn)同KOSHER的人群并非只有猶太人。有調(diào)研顯示，近1100萬人只KOSHER食品，其中只有不到20%的者是18000多家超市銷售的食品中有超過40KOSHER食品。因此，KOSHER認(rèn)證適合的人群至少3000萬左右國(guó)猶太人人占國(guó)民比占世界猶太人比選擇產(chǎn)品時(shí)非?？粗厮厥郴蚍莿?dòng)物來源；在歐洲有超過45%的品項(xiàng)明膠膠植物膠原料來化學(xué)性防腐劑滅菌對(duì)環(huán)境要

Halal認(rèn)證猶太KOSHER認(rèn)證 Halal認(rèn)證無高（即膠囊裝填成功率

價(jià) 較 、植物膠囊之間：品種不多，淀粉膠囊極具前文已述，植物膠囊種類較多，但目前的僅僅只有羥丙甲則由于成本或技術(shù)問題，并未實(shí)現(xiàn)。丙甲基纖維素膠囊（HPMC膠囊）是第一個(gè)的植物膠囊，有，優(yōu)點(diǎn)可以參面對(duì)植物膠囊優(yōu)點(diǎn)的描述，例如性質(zhì)穩(wěn)定，含水合增長(zhǎng)達(dá)到25%以上。然許多膠囊廠都說自己產(chǎn)品上機(jī)率99%，但是，據(jù)了解，膠囊行業(yè)里領(lǐng)先的CapsCanada公司，其HPMC膠囊上機(jī)率也僅僅不到2、羥丙甲基纖維素膠囊其實(shí)并非純天然產(chǎn)品，生產(chǎn)過程涉及大量化學(xué)物質(zhì)。羥甲基維素半產(chǎn)，產(chǎn)過是用氫化3、對(duì)一部分特定人群，纖維素不能溶于胃酸，最后黏在小腸項(xiàng)明膠膠HPMC標(biāo)藥典標(biāo)SFDA性鑒崩解時(shí)限亞硫酸鹽黏度（%（熾灼殘?jiān)t砷鹽潤(rùn)滑劑重金屬細(xì)菌數(shù)霉菌和酵母菌數(shù)大腸埃希金黃色葡萄球條

有效期：24個(gè)月；以排出體外，可應(yīng)用于、肥胖癥患者。普魯蘭多糖膠囊優(yōu)點(diǎn)包括：對(duì)穩(wěn)定，溫濕度范圍寬。另外，最大的優(yōu)點(diǎn)在于透氧性非常低保護(hù)內(nèi)容物免于氧化：8HPMC1/300。植物膠藥用明膠膠

HPMC膠 普魯蘭多糖膠 淀粉膠優(yōu)

缺

硬膠囊空

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有。請(qǐng)了多項(xiàng)淀粉膠囊相關(guān)的專利，2013年研發(fā)成功正式開始。專利專利類專利期專利權(quán)一種共混擠出淀粉基軟膠囊的發(fā)20凱博一種復(fù)合擠出法生產(chǎn)淀粉基軟膠囊的發(fā)20凱博一種淀粉基軟膠囊的方發(fā)20凱博一種全淀粉植物膠囊及其生產(chǎn)方發(fā)已受一種全淀粉植物膠及其方法和應(yīng)發(fā)已受一種植物質(zhì)空心膠囊及其方發(fā)已受一種淀粉基植物空心膠發(fā)已受一種淀粉基軟膠囊的方發(fā)已受一種淀粉軟膠發(fā)已受一種淀粉空心膠囊及其工發(fā)已受一種淀粉膠囊的方發(fā)已受一種淀粉基植物空心膠囊及其工發(fā)已受一種植物膠囊的成膜組合物及其方 發(fā) 已受 爾康制一種用于淀粉空心膠囊的溶膠方發(fā)已受一種淀粉植物空心膠發(fā)已受一種藥用羥丙基淀粉膠囊的方發(fā)已受一種淀粉植物硬膠囊的生發(fā)已受一種高性能淀粉膠囊的方發(fā)已受一種速溶型淀粉軟膠發(fā)已受一種速溶于水的淀粉成膜發(fā)已受一種淀粉成膜發(fā)已受一種植物性腸溶膠囊的方發(fā)已受；；相比于其他淀粉，木薯淀粉的優(yōu)勢(shì)在于：木0.35%62~72℃ 500/ 0淀粉系列（即淀粉原料）1.6億元，毛利率77.4%，估計(jì)淀粉系78%，、淀粉膠囊在國(guó)際市場(chǎng)：有望較快在品市場(chǎng)應(yīng)淀粉膠囊可以廣泛地應(yīng)用于藥品、品、食品領(lǐng)域，公司也已經(jīng)通過了Halal認(rèn)證和猶太KOSHER認(rèn)證，廣闊的國(guó)內(nèi)外市品和食品的比藥品寬松，更改包裝不需要或流程簡(jiǎn)單，因此品和食品公司對(duì)淀粉膠囊的接受速度要快于藥品。爾康制藥2015年2月已公告，與SYNPharmatech簽訂《經(jīng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，判斷，爾康制藥可能采取另外一條截然不同：除了品、食品和中藥打粉之外，判斷爾康制藥將把淀爾康制藥的子公司湘藥制藥已2016224收到兩個(gè)藥品較為便捷僅需省藥局進(jìn)行補(bǔ)申請(qǐng)即可，時(shí)間概半左量將達(dá)14。這些品種不一定都是湘藥制藥的，也有可能是合作分組，具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，相當(dāng)于獲得獨(dú)家劑型。企業(yè)在球樹立的先標(biāo)桿，認(rèn)為，予淀粉膠制產(chǎn)品獨(dú)分組資是完全符國(guó)家藥品標(biāo)，也符合家持企業(yè)，所，判斷，將有越來越多的省份在招標(biāo)中這些淀粉膠囊制劑能夠給爾康制藥帶來多大的利潤(rùn)？判斷以阿莫西林膠囊為例，大多數(shù)普通企業(yè)中標(biāo)價(jià)格0.14粒左右（按0.25g規(guī)格），單獨(dú)定價(jià)的制藥價(jià)格在0.5元/粒，另一個(gè)單獨(dú)定價(jià)的貝克諾頓招標(biāo)價(jià)0.46元/粒，第三個(gè)單獨(dú)定價(jià)的澳美0.4元/粒。這三家單獨(dú)定價(jià)的公司了94%的市場(chǎng)。（注意，南方所數(shù)據(jù)僅統(tǒng)計(jì)了醫(yī)院，沒有統(tǒng)計(jì)OTC，估計(jì)三家企業(yè)實(shí)際的份額沒 范疇府不會(huì)價(jià)格。這一價(jià)格仍然高于大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)，僅低于制藥，與貝克諾頓差不多。大市場(chǎng)份額——一般單獨(dú)定價(jià)品種的市場(chǎng)份額在30%左右，例如雷尼替丁的原研Actavis市場(chǎng)份額就27%。阿莫西林膠囊特殊一些，制藥品牌較好，市場(chǎng)份額較高，但認(rèn)為，爾康制藥的阿莫西下，未來是有望占據(jù)至少20%左右市場(chǎng)份額。生產(chǎn)企劑招標(biāo)價(jià)（元/粒 昆藥； 澳澳其制其旭東海72；53到4.7億元。爾康制藥雖然藥品銷售實(shí)力不強(qiáng)（過去僅磺芐一個(gè)制劑品種，但是，它可以借助于銷售較強(qiáng)的商隊(duì)伍：去年品最依單獨(dú)定價(jià)的商然發(fā)現(xiàn)沒新的品種，都在四尋些。而且，在這條上，爾康制藥擁有品種優(yōu)勢(shì)，更加強(qiáng)勢(shì)，我們估計(jì)爾康制藥能夠占據(jù)膠囊制劑利潤(rùn)的50%。即，以阿莫西0.4310%30%，即按前述銷量11億粒，則貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元份額比較分散，最大的也僅27%，沒有形成很強(qiáng)的品牌；而且，招標(biāo)時(shí)，爾康制藥報(bào)價(jià)空間更大（即只1.5元，都在低價(jià)藥范圍能占據(jù)30%左右市場(chǎng)份額。除了阿莫西林膠囊和鹽酸雷尼替丁膠囊，爾康制藥還有12種正在申報(bào)補(bǔ)充。另外，新版基本藥物520139；、對(duì)淀粉膠囊市場(chǎng)空間的測(cè)主要是國(guó)外的藥企、品和食品的需求。供膠囊殼或原料，自己生產(chǎn)制劑，因此，測(cè)算方法與上一節(jié)類似：公司目前已批2個(gè)淀粉膠囊制劑，估計(jì)還有12個(gè)在，按目520基藥內(nèi)139膠囊品種的銷1427粒計(jì)算，10%的市場(chǎng)份額，則能夠銷售143億粒膠囊制劑，對(duì)爾康10%市場(chǎng)份額的估計(jì)，主要是考慮到：一方面，淀粉膠囊將來有望在大部分省的藥品招標(biāo)中單獨(dú)分組，相當(dāng)于獲制藥占有基藥膠囊10%的市場(chǎng)份額，是有一定安全邊際的。如果每粒膠囊制劑對(duì)爾康的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)能達(dá)到0.1元，那么內(nèi)膠囊制劑的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)將達(dá)到14.3億元測(cè)算每粒膠囊制劑的凈利潤(rùn)至少有0.1元，主要基于邏1、爾康制藥僅出售膠囊殼也0.04元的凈利潤(rùn)，出售制劑的附加值必然更高，否則不如直接出售膠囊殼；2、如前面測(cè)算，即使是特別低價(jià)的阿莫西林膠囊，也至少能做到0.11元/粒的凈利潤(rùn)。囊市場(chǎng)的5%~10%，判斷淀粉膠囊也能占到膠囊市場(chǎng)的5%~10%左按當(dāng)前供貨價(jià)0.05元/粒，淀粉膠囊的銷售規(guī)模將達(dá)到31億元。凈利潤(rùn)率至少在60%以上，即凈利潤(rùn)將達(dá)19億元。至于達(dá)到這一凈利潤(rùn)目標(biāo)的時(shí)間，判斷不會(huì)太久，差不多年左右時(shí)間1、述第二塊市場(chǎng)，由于淀粉膠囊的多項(xiàng)性質(zhì)優(yōu)于纖維素膠2、述第一塊市場(chǎng)，即國(guó)內(nèi)膠囊制劑，公司今年主要依賴已請(qǐng)，第4、第5年正式放量。風(fēng)險(xiǎn)主要是允許淀粉膠囊單獨(dú)分組的雖然爾康制藥是第一家淀粉膠囊的企業(yè)，但是，市場(chǎng)可能擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)其他成功的企業(yè)，從而使?fàn)柨抵扑幨オ?dú)家優(yōu)勢(shì)，但是，認(rèn)為，這種考慮是低估了淀粉膠囊的研發(fā)難度暫不論爾康制藥申請(qǐng)的多項(xiàng)淀粉膠囊專利（見圖表24），可以這么考慮：和意大利從40年前就開始研究淀粉膠囊，還申請(qǐng)了不少專利，但至今沒有成功，主要原因就是生產(chǎn)的技術(shù)參數(shù)調(diào)整合適的淀粉鏈長(zhǎng)度也是技術(shù)。等等。爾康制藥把重要的步驟都分開進(jìn)行，任何一個(gè)生產(chǎn)不會(huì)知曉 了解淀粉膠囊全部生產(chǎn)技術(shù)參數(shù)的為公司技術(shù)4、