私募股權(quán)投資基金

私募股權(quán)投資基金私募股權(quán)基金概述基本概念私募股權(quán)投資基金（PE），是指以非公開的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金，主要向未上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，最終通過被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式退出而獲利的一類投資基金。私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展概況外資私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展早在1991年，就有外資基金到中國(guó)探路，但他們認(rèn)為中國(guó)的相關(guān)環(huán)境并沒有得到明顯改善，所以大部分都采取了觀望的態(tài)度。1992年，IDG在波士頓組建太平洋中國(guó)基金，成為外資VC進(jìn)駐中國(guó)的第一梯隊(duì)。1995年中國(guó)政府通過了《設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，鼓勵(lì)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司來華投資。從1995年到2004年，很多境外機(jī)構(gòu)VC趁著IT熱轉(zhuǎn)移來中國(guó)趕潮。2005年，俠義PE基金進(jìn)入中國(guó)，成為繼VC之后的主流。2006年9月8日，國(guó)務(wù)院六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，外資私募股權(quán)基金所采用的“募集在外，退出在外”的模式受到限制導(dǎo)致外資基金募集人民幣基金同時(shí)選擇退出中國(guó)資本市場(chǎng)本土私募股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展起步階段1986-1996年，由于政府力量的推動(dòng)，我國(guó)相繼成立了一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司，開始了風(fēng)險(xiǎn)投資的早起嘗試。從某種意義上來說，我國(guó)早期的私募股權(quán)基金是以政府為主導(dǎo)的主要向高科技企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資基金，政府主要目的在于促進(jìn)科技成果迅速轉(zhuǎn)化為社會(huì)生產(chǎn)力。發(fā)展階段1997-2000年，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資或風(fēng)險(xiǎn)投資邁入了發(fā)展期。在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)迅速發(fā)展的背景下，政府開始為風(fēng)險(xiǎn)投資建立法律保障。1999年，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于建立我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》，該意見對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主體、風(fēng)險(xiǎn)投資推出機(jī)制等指明了發(fā)展的方向。低谷階段進(jìn)入21世紀(jì)，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入低谷。除國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響外，風(fēng)險(xiǎn)投資的制度缺陷也是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)走入低谷的原因。因此，政府開始關(guān)注于風(fēng)險(xiǎn)投資的政策制度建設(shè)。高潮階段2007年6月1日《合伙企業(yè)法》修訂并實(shí)施，有限合伙制度正式以法律的形式被確認(rèn)下來，這標(biāo)志著中國(guó)本土私募股權(quán)基金開始進(jìn)入高速發(fā)展階段。2007年下半年至2008年，一大批中小合伙的人民幣基金成立，中國(guó)的私募股權(quán)基金進(jìn)入了一個(gè)國(guó)內(nèi)外，大中小，外資、國(guó)營(yíng)和民營(yíng)全面共同發(fā)展的階段。國(guó)家對(duì)私募股權(quán)投資基金的扶持國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)于2015年1月14日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定設(shè)立國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)基金要實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理，發(fā)揮政府資金杠桿作用，吸引有實(shí)力的企業(yè)、大型金融機(jī)構(gòu)等社會(huì)、民間資本參與，形成總規(guī)模400億元的新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金。從1月14日國(guó)務(wù)院會(huì)議精神來看，未來引導(dǎo)基金的規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)于提高創(chuàng)投引導(dǎo)基金對(duì)當(dāng)?shù)匦屡d產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)作用將有著十分重要的意義。在國(guó)家政策的積極推動(dòng)下，各個(gè)地方政府陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策并成立了專項(xiàng)基金，我國(guó)的政府引導(dǎo)基金發(fā)展如火如荼?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理辦法》已經(jīng)于2014年6月30日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第51次主席辦公會(huì)議審議通過，于2014年8月21日起施行?！端侥纪顿Y基金管理人登記和基金備案辦法》正式實(shí)施一周年，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)“登記備案、自律管理、促進(jìn)發(fā)展”三箭齊發(fā)，多措并舉，鞏固了私募基金的社會(huì)地位。在2015年兩會(huì)中李克強(qiáng)總理提出:“鼓勵(lì)社會(huì)資本發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金，促進(jìn)私募股權(quán)基金的發(fā)展！”杭州想跟私募大佬們有個(gè)約會(huì)：3000畝水景院落打造第一私募小鎮(zhèn)!玉皇山南基金小鎮(zhèn)位于杭州市上城區(qū)，規(guī)劃總占地面積2平方公里，總建筑面積約30萬平方米。重點(diǎn)引進(jìn)和培育私募證券基金、私募商品(期貨)基金、對(duì)沖基金、量化投資基金、私募股權(quán)基金等五大類私募基金。官方資料表示，力爭(zhēng)5年內(nèi)，招強(qiáng)引優(yōu)和培育核心骨干企業(yè)100家以上，輻射帶動(dòng)周邊1000家以上各類私募(對(duì)沖)基金、私募證券期貨基金、量化投資基金及相關(guān)財(cái)富管理中介機(jī)構(gòu)，主動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)5000億元，總管理規(guī)模超1萬億元的中國(guó)第一流私募基金小鎮(zhèn)。五大平臺(tái)搭建：(1)投融資信息交流和項(xiàng)目對(duì)接平臺(tái)(2)私募基金研究院和金融家俱樂部(3)基金管理人培育平臺(tái)(4)產(chǎn)業(yè)母基金引導(dǎo)平臺(tái)(5)生產(chǎn)生活服務(wù)平臺(tái)私募股權(quán)投資基金的投資方向私募股權(quán)投資基金的業(yè)務(wù)種類并購(gòu)融資業(yè)務(wù)并購(gòu)業(yè)務(wù)是私募的主要業(yè)務(wù)之一。通常私募股權(quán)基金會(huì)挑選一個(gè)“有潛力”的企業(yè)，然后跟企業(yè)的所有者進(jìn)行溝通談判，以一個(gè)合適的價(jià)格購(gòu)買該企業(yè)的股權(quán)。在獲得該企業(yè)的控制權(quán)之后，私募基金會(huì)監(jiān)督運(yùn)營(yíng)企業(yè)一段時(shí)間，并為企業(yè)的發(fā)展提供一些資源或者剝離某些虧損的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，從而逐步提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和價(jià)值。創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)（VC）私募股權(quán)基金最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)形式是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。經(jīng)營(yíng)這種業(yè)務(wù)的私募基金通常也被稱作風(fēng)險(xiǎn)資本（VC）或者風(fēng)投。種子期的企業(yè)是創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的主要投資對(duì)象，它通常有一個(gè)很好的創(chuàng)意和一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)卻缺少啟動(dòng)資金或發(fā)展資金。根據(jù)私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)，其投資屬于股權(quán)融資，因此根本不需要抵押。所以進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資的投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)非常大，創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)成功的概率也非常低，能賺錢的項(xiàng)目據(jù)統(tǒng)計(jì)還不到所有投資項(xiàng)目的10%。提供發(fā)展資金（Pre-IPO）發(fā)展資金是專門針對(duì)那些已經(jīng)脫離創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)而言的。一般而言，從事這種業(yè)務(wù)的私募股權(quán)投資基金所投資的對(duì)象都是已經(jīng)具有一定規(guī)模和影響力的企業(yè)，這樣的企業(yè)實(shí)在經(jīng)營(yíng)方面因?yàn)槟撤N資源匱乏而陷入了瓶頸或因環(huán)境的改變致使公司缺乏足夠的流動(dòng)資金。此時(shí)，私募投資基金不僅僅會(huì)給企業(yè)帶來發(fā)展所需要的資金，也給企業(yè)帶來了有效的管理機(jī)制和豐富的人脈資源，且有時(shí)候這些資源對(duì)于企業(yè)的重要性遠(yuǎn)大于資金。私募股權(quán)投資基金的主要種類證券投資基金：股票類基金、債券類基金、貨幣類基金、混合類基金、期貨期權(quán)等衍生品基金、資產(chǎn)證券化基金、上市公司定向增發(fā)基金、FOF、其他股權(quán)投資基金：成長(zhǎng)基金、并購(gòu)基金、房地產(chǎn)基金、基礎(chǔ)設(shè)施基金、上市公司定向增發(fā)基金、FOF、其他創(chuàng)業(yè)投資基金：天使基金、早中期成長(zhǎng)型基金、FOF、其他其他投資基金：紅酒藝術(shù)品等商品基金、債權(quán)基金（非標(biāo)債權(quán)、委托貸款等）、FOF、其他私募股權(quán)投資基金的主要募集模式與結(jié)構(gòu)公司制顧名思義，公司制私募股權(quán)投資基金就是法人制基金，主要根據(jù)《公司法》、《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》等法律法規(guī)設(shè)立。在商業(yè)環(huán)境下，由于公司這一概念存續(xù)較長(zhǎng)，所以公司制模式清晰易懂，也比較容易被出資人接受。在這種模式下，股東是出資人，也是投資的最終決策人，各自根據(jù)出資比例來分配投票權(quán)。信托制信托制私募股權(quán)投資基金，也可以理解為私募股權(quán)信托投資，是指信托公司將信托計(jì)劃下取得的資金進(jìn)行權(quán)益類投資。其設(shè)立主要依據(jù)為《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》、《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》。采取信托制運(yùn)行模式的優(yōu)點(diǎn)是：可以借助信托平臺(tái)，快速集中大量資金，起到資金放大的作用;但不足之處是：信托業(yè)缺乏有效登記制度，信托公司作為企業(yè)上市發(fā)起人，股東無法確認(rèn)其是否存在代持關(guān)系、關(guān)聯(lián)持股等問題，而監(jiān)管部門要求披露到信托的實(shí)際持有人。有限合伙制有限合伙制私募股權(quán)基金的法律依據(jù)為《合伙企業(yè)法》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》以及相關(guān)的配套法規(guī)。按照《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設(shè)立，由至少一個(gè)普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)組成。普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，而有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，也不對(duì)外代表有限合伙企業(yè)，只以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。同時(shí)《合伙企業(yè)法》規(guī)定，普通合伙人可以勞務(wù)出資，而有限合伙人則不得以勞務(wù)出資。這一規(guī)定明確地承認(rèn)了作為管理人的普通合伙人的智力資本的價(jià)值，體現(xiàn)了有限合伙制“有錢出錢、有力出力”的優(yōu)勢(shì)。而在運(yùn)行上，有限合伙制企業(yè)，不委托管理公司進(jìn)行資金管理，直接由普通合伙人進(jìn)行資產(chǎn)管理和運(yùn)作企業(yè)事務(wù)。采取有限合伙制的主要優(yōu)點(diǎn)有：(1)財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于各合伙人的個(gè)人財(cái)產(chǎn)，各合伙人權(quán)利義務(wù)更加明確，激勵(lì)效果較好;(2)僅對(duì)合伙人進(jìn)行征稅，避免了雙重征稅。私募股權(quán)基金的投資流程基金管理人負(fù)責(zé)完成本基金擬投資項(xiàng)目的搜尋、盡職調(diào)查、初選、談判后。將投資方案提交投資決策委員會(huì)進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。普通合伙人和基金管理人負(fù)責(zé)執(zhí)行和實(shí)施投資委員會(huì)批準(zhǔn)的投資方案。方案實(shí)施過程中如發(fā)生重大情況變更或出現(xiàn)新情況，普通合伙人應(yīng)視情形提出調(diào)整意見并及時(shí)報(bào)告投資決策委員會(huì)再行審批。投資機(jī)會(huì)的發(fā)掘本基金將充分利用基金管理人已經(jīng)建立的項(xiàng)目渠道網(wǎng)絡(luò)，并發(fā)揮基石投資者的相關(guān)行業(yè)優(yōu)勢(shì)和政策資源，主要從如下4個(gè)渠道獲取投資機(jī)會(huì)。基金管理人已經(jīng)建立了一個(gè)跨地域、跨行業(yè)、輻射廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)，有機(jī)會(huì)接觸到相關(guān)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)家或中高層管理人員。通過密切跟蹤，基金管理人將有機(jī)會(huì)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的融資需求，獲得投資機(jī)會(huì)?；鹨呀?jīng)獲得A公司、B公司、C公司（以下簡(jiǎn)稱“基石投資者”）的投資承諾。該等基石投資者擁有豐富的政策、資訊、人脈資源，基金管理人可以自基石投資者處獲取投資機(jī)會(huì)推薦?；鹋c諸多銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、地區(qū)性產(chǎn)業(yè)園區(qū)等建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，可以自這些機(jī)構(gòu)處獲取投資機(jī)會(huì)推薦。鑒于管理團(tuán)隊(duì)和基金的實(shí)力、優(yōu)勢(shì)和聲譽(yù)，基金管理人相信未來將會(huì)有相關(guān)行業(yè)內(nèi)企業(yè)主動(dòng)尋求合作。立項(xiàng)、盡職調(diào)查和談判立項(xiàng)基金管理人會(huì)為本基金選聘國(guó)內(nèi)一流的行業(yè)咨詢、法律和財(cái)務(wù)等中介機(jī)構(gòu)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行行業(yè)、法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)等方面的盡職調(diào)查。第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查有利于基金管理人對(duì)被投資企業(yè)作出全方位的、公允的判斷。盡職調(diào)查在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，基金管理人將與被投資企業(yè)開展談判。在追求基金利益最大化的目標(biāo)之下，基金管理人將會(huì)采取靈活的談判和溝通方式，遵守公平、合理、合法的原則，具體委托具體分析，尊重中國(guó)本土企業(yè)的商業(yè)慣例，抓住被投資企業(yè)最核心的利益訴求，尋求基金和被投資企業(yè)的共識(shí)，實(shí)現(xiàn)共贏。投資決策在對(duì)被投資企業(yè)完成盡職調(diào)查，并且就重要商務(wù)條件達(dá)成一致后，基金管理人和普通合伙人將以書面形式向投資決策委員會(huì)上報(bào)項(xiàng)目信息。投資決策委員會(huì)以專項(xiàng)會(huì)議形式對(duì)項(xiàng)目信息進(jìn)行審議，管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)列席會(huì)議，負(fù)責(zé)解答投資決策委員會(huì)委員的問題，并根據(jù)委員的建議相應(yīng)修改項(xiàng)目方案。投資決策委員會(huì)將對(duì)項(xiàng)目投資作出決議，且決議具有最終效力。投后管理風(fēng)險(xiǎn)控制投資后，本基金將保持與被投資企業(yè)的緊密聯(lián)系。本基金謀求的投資條件之一就是向被投資企業(yè)委派董事或高級(jí)管理人員?；鸸芾砣素?fù)責(zé)選定委派人員。受派人員應(yīng)當(dāng)妥善行使相關(guān)職權(quán)，并定期向基金管理人和普通合伙人匯報(bào)被投資企業(yè)的情況，以便及時(shí)掌握并控制投資風(fēng)險(xiǎn)。增值服務(wù)本基金將利用自身的資源為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：為被投資企業(yè)提供企業(yè)管理服務(wù)，為被投資企業(yè)的正本運(yùn)作提供專業(yè)服務(wù)，為被投資企業(yè)提供行業(yè)資源和政策資源。私募股權(quán)投資基金退出上市退出目前，私募股權(quán)投資基金投資方式主要的退出渠道是待企業(yè)上市后將持有的股票在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)手出讓，這也是投資回報(bào)最高的退出方式，企業(yè)的盈利和資本利得構(gòu)成上市的收益。在符合主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和三板市場(chǎng)的上市條件下提交企業(yè)IPO的申請(qǐng)文件或直接登錄海外市場(chǎng)（如美國(guó)證券市場(chǎng)、香港證券市場(chǎng)、歐洲證券市場(chǎng)、日本證券市場(chǎng)等）。兼