農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年下半年策略緊跟周期布局景氣

農(nóng)林牧漁行業(yè)2022年下半年策略-緊跟周期布局景氣1.2022年上半年走勢回顧1.1SW農(nóng)林牧漁行業(yè)上半年跑贏滬深300指數(shù)SW農(nóng)林牧漁行業(yè)上半年錄得負(fù)收益，但跑贏滬深300指數(shù)。2022年1-6月份（截至2022年6月17日），SW農(nóng)林牧漁行業(yè)整體下跌5.31%，漲幅在所有申萬一級行業(yè)指數(shù)中居第八，跑贏同期滬深300指數(shù)約7.47個百分點。細分板塊中，僅養(yǎng)殖業(yè)錄得正收益，上漲0.7%；其他細分板塊均錄得負(fù)收益，其中種業(yè)跌幅相對較少，下跌3.1%；動物保健走勢最弱，下跌24.6%，跌幅最大。1.2行業(yè)估值1-6月行業(yè)估值有所回落，目前估值略低于近幾年均值。截至2022年6月17日，SW農(nóng)林牧漁行業(yè)整體PB約3.3倍，略低于行業(yè)2014年以來的均值；相對滬深300PB溢價率約為139.5%，低于2014年以來的溢價率均值。2.生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能去化階段性放緩，把握周期向上拐點1我國是全球第一大生豬產(chǎn)出國，豬肉是居民第一大肉類消費品我國是全球第一大生豬產(chǎn)出國。2021年全球生豬產(chǎn)量為12.53億頭。其中，我國生豬產(chǎn)量為6.55億頭，產(chǎn)量位居全球第一，在全球占比為52%。歐盟27國與美國2021年的生豬產(chǎn)量分別為2.54億頭與1.33億頭，產(chǎn)量分別位居全球的第二與第三。2019年受非洲豬瘟與相關(guān)政策等因素影響，我國生豬產(chǎn)量在全球占比出現(xiàn)下降。隨著影響因素弱化，2020年與2021年我國生豬產(chǎn)量占比穩(wěn)步回升，我國生豬產(chǎn)量占比從2019年的42.7%增加至2021年的52.3%。從國內(nèi)肉類消費結(jié)構(gòu)看，豬肉是我國居民的第一大消費品類。在我國肉類消費結(jié)構(gòu)中，豬肉目前是我國居民的第一大消費品類。2020年，我國人均豬肉消費量為18.20千克/年，占比為73.42%。牛肉與羊肉分別為居民的第二與第三大肉類消費品，占比分別為9.27%與4.93%。在非洲豬瘟疫情爆發(fā)前，我國居民人均豬肉消費量總體穩(wěn)步增加。2013年-2018年，我國居民人均豬肉消費量從19.77千克/年增加至22.83千克/年。非洲豬瘟爆發(fā)后，居民的人均豬肉消費量減少，疊加疫情發(fā)生后居民對牛羊肉等可以提高免疫力的肉類產(chǎn)品需求增加與豬價持續(xù)走高，我國人均豬肉消費量進一步下降。2020年，我國居民人均豬肉消費量為18.20千克/年，同比下降10.24%。從肉類消費占比來看，我國人均豬肉消費量從2018年的77.34%下降至2020年的73.42%。2.2我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度較低，規(guī)模養(yǎng)殖趨勢顯現(xiàn)我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度低，格局相對分散。我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)具有典型的

“小企業(yè)，大市場”的特點。雖然目前行業(yè)的市場規(guī)模超過萬億，但行業(yè)集中度較低，大規(guī)模豬企的數(shù)量偏少。以生豬出欄量作為衡量行業(yè)集中度的標(biāo)準(zhǔn)，2021年我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)的CR5為12.34%。其中，牧原股份的生豬出欄量位居全國第一，為4026萬頭，市場份額為6.01%。溫氏股份與正邦科技的市場份額分別為1.97%與2.23%，新希望在1.49%左右。我國生豬以散戶養(yǎng)殖為主，規(guī)模養(yǎng)殖趨勢顯現(xiàn)。我國生豬目前主要以散戶養(yǎng)殖為主。2020年，我國生豬年出欄1-49頭戶數(shù)的占比高達93.80%。相比散戶養(yǎng)殖而言，規(guī)模大的養(yǎng)殖場具有綜合成本低、生物防控要求高、管理效益好等特點。近幾年，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)逐步呈現(xiàn)出規(guī)?；瓿鰴?00頭以上）的趨勢。從出欄量來看，2011-2020年，我國出欄500頭以下的養(yǎng)殖場出欄量占比從63.40%下降至43.00%，出欄500頭以上的養(yǎng)殖場出欄量占比從36.60%提升至57.00%。從出欄戶數(shù)來看，2007-2020年，年出欄數(shù)500頭以下小規(guī)模養(yǎng)殖場從8222萬戶下降至2062萬戶。其中，年出欄數(shù)1-49頭的戶數(shù)占比從2007年的97.27%減少至2020年的93.80%。而年出欄數(shù)在500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖場占比則從2007年的0.15%增加至2020年的0.78%。2.32021年-2022Q1生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績承壓2021年生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)績承壓。在非洲豬瘟、環(huán)保政策發(fā)生后，我國生豬產(chǎn)能大幅下滑，對應(yīng)的生豬價格自2019年初開始快速上漲。2021年以來，隨著產(chǎn)能釋放，生豬價格快速下跌。在豬價下行的背景下，我國生豬養(yǎng)殖板塊2021年業(yè)績承壓。2021年，生豬養(yǎng)殖板塊（SW生豬養(yǎng)殖板塊共10家樣本公司，下同）實現(xiàn)營業(yè)收入3359.88億元，同比增長8.35%；實現(xiàn)歸