證券其它相關(guān)論文-資產(chǎn)證券化概述.doc

證券其它相關(guān)論文-資產(chǎn)證券化概述論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風險論文提要：資產(chǎn)證券化可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有利于資產(chǎn)負債管理，優(yōu)化財務狀況，為投資者提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產(chǎn)品，分散投資風險。但是，資產(chǎn)證券化存在著許多風險，尤其在我國，由于缺乏相關(guān)的法律法規(guī)、市場環(huán)境及中介機構(gòu)，資產(chǎn)證券化的運行會蘊涵著更大的風險。必須充分認識這些風險，并采取相應的措施降低風險，才能使我國資產(chǎn)證券化得以順利進行，促使我國金融業(yè)健康、良好地發(fā)展。一、資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化是指以項目（包括未建項目和已有項目）所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項目所能帶來的穩(wěn)定預期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行證券募集資金的一種融資方法。資產(chǎn)證券化有多種形式，主要有抵押支持證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化（ABS）。資產(chǎn)證券化運作過程通常由發(fā)起人將預期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)組成一個規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊信托機構(gòu)（簡稱SPV），由SPV以預期現(xiàn)金收入流為保證，一般經(jīng)過擔保機構(gòu)的擔保和評級機構(gòu)的信用評級，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用“資產(chǎn)池”產(chǎn)生的現(xiàn)金流來對投資者付息還本。資產(chǎn)證券化主要參與者為原始權(quán)受益人、SPV、證券承銷商、托管行、投資者。資產(chǎn)證券化對發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有力于資產(chǎn)負債管理，優(yōu)化財務狀況。對投資者來說，提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產(chǎn)品，分散投資風險。資產(chǎn)證券化可以引導儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，有助于國民經(jīng)濟的發(fā)展。二、資產(chǎn)證券化風險資產(chǎn)證券化可以使作為原始權(quán)益人的企業(yè)和銀行獲得新的融資來源，緩解初始債權(quán)人的流動性風險壓力，有利于盤活金融資產(chǎn)，改善資產(chǎn)質(zhì)量，降低融資成本；有助于提高融資體制的完備性，改善金融結(jié)構(gòu)，促進金融發(fā)展，提高金融安全。但同時資產(chǎn)證券化也存在諸多風險。由于我國資本市場不夠發(fā)達，金融、法律制度還不夠完善，再加上我國金融體系的不夠完善，相關(guān)中介機構(gòu)的缺乏，使得我國資產(chǎn)證券化存在著更多的風險。因此，要使我國資產(chǎn)證券化順利地進行，必須充分認識這些風險，并采取相應的措施降低風險，才能使我國資產(chǎn)證券化得以順利進行，促使我國金融業(yè)健康、良好地發(fā)展。1、政策、法律風險。由于我國資產(chǎn)證券化剛剛起步，資產(chǎn)證券化正處于探索和試點階段，資產(chǎn)證券化的理論與金融實際相結(jié)合缺乏經(jīng)驗，有關(guān)資產(chǎn)證券化市場的政策和法規(guī)建設(shè)很可能滯后于金融市場的發(fā)展，政府也必然會根據(jù)資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的狀況相應地調(diào)整有關(guān)政策。因此，政府政策對資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展會產(chǎn)生很大的風險，特別是在提供制度保障，如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護等方面。而且，政府的政策導向也很重要，比如商業(yè)銀行盤活內(nèi)部不良資產(chǎn)問題，如果不良資產(chǎn)可以輕而易舉地被證券化并出售，商業(yè)銀行實際就可通過這種手段將貸款的風險轉(zhuǎn)嫁給市場上的投資者，那么商業(yè)銀行可能會比以往更加不關(guān)注貸款者的資信狀況，甚至故意降低貸款者的信用門檻，以實現(xiàn)自身利益最大化，從而形成一種惡性循環(huán)，制造出更大規(guī)模的不良資產(chǎn)，進一步加大投資風險。我國在資產(chǎn)證券化實踐中的法律風險還可能發(fā)生在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中優(yōu)先權(quán)益的確定和真實銷售的鑒定以及在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的證券定義、稅收、會計、產(chǎn)品交易、信息披露等方面。在我國短期內(nèi)難以修改現(xiàn)行法律或為資產(chǎn)證券化單獨立法的情況下，目前只能采用一種折衷方案，即通過部門規(guī)章的形式來規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務。但因為部門規(guī)章的法律層次較低，難以解決現(xiàn)存的一些法律問題。以不盡完善的部門規(guī)章來規(guī)范資產(chǎn)證券化交易，將使資產(chǎn)證券化業(yè)務面臨具有中國特色的法律風險。2、信用、道德風險。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于信用敏感的固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的信用評級是產(chǎn)品的重要特征之一，資產(chǎn)支持證券的投資收益能否得到保護與實現(xiàn)在一定程度上取決于證券化資產(chǎn)的信用保證。因此，在資產(chǎn)證券化的流程中，需要信用提升來提高資產(chǎn)支持證券的信用級別，信用評級機構(gòu)的介入為投資者設(shè)定了一個明確且易于了解的信用標準及嚴格的評級程序，以利于投資者進行投資決策。然而，資產(chǎn)信用評估在我國屬于新興行業(yè)，由于資產(chǎn)本身歷史記錄的原因和對資產(chǎn)信用評級標準的缺乏，我國目前信用評級機構(gòu)的服務還遠遠不能滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求，既專業(yè)又誠信的評估機構(gòu)少之又少，信息不對稱情況突出，資產(chǎn)的評估會受到很多人為因素的影響，從而導致信用風險。信用問題往往關(guān)系到道德問題，在我國，像過去發(fā)行很多的公司債一樣，有能力償還但故意拖欠不還，再配合虛假信息的披露等，使投資者的利益受到侵害。資產(chǎn)證券化由于其多樣的融資結(jié)構(gòu)、多方協(xié)調(diào)運行的機構(gòu)體系，更應加強對其信用的監(jiān)管。因為投資者即便有了充分的信息，有了資產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是發(fā)行機構(gòu)不按照約定的承諾支付給投資者，投資者最后還是得不到收益，這會引起投資者對整個資產(chǎn)證券化市場失去信心。因此，我國資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關(guān)鍵是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，尤其要注意道德風險的防范。3、其他可能的風險。由于資產(chǎn)證券化流程的復雜性、資產(chǎn)證券化交易的多樣性，在資產(chǎn)證券化操作過程中，投資者還會面臨如下風險：（1）資產(chǎn)證券產(chǎn)品設(shè)計風險。由于產(chǎn)品設(shè)計上的不成熟導致風險與收益不匹配，資產(chǎn)支持證券發(fā)行價不合理，造成證券發(fā)行不成功，給發(fā)起人帶來經(jīng)濟損失。（2）混合現(xiàn)金流風險。指如果資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務人的自有現(xiàn)金流相混合，導致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時處于一般無擔保債權(quán)人的地位，從而給證券投資人帶來損失的可能性。（3）實體合并風險。如果SPV被視為發(fā)起人的從屬機構(gòu)，其資產(chǎn)、負債與發(fā)起人的資產(chǎn)、負債視同一個企業(yè)的資產(chǎn)、負債，在發(fā)起人破產(chǎn)時被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。（4）利率波動所引致的風險。如果利率下降，會導致借款人提前歸還貸款，因為借款人可以用較低的利率從市場上借到資金用于償還抵押貸款，這樣會影響到穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。中國外匯市場發(fā)展相對落后，市場發(fā)展不夠深，跨境交易中可能會出現(xiàn)利率錯配、外匯錯配的問題，這樣也會加大資產(chǎn)證券化的風險，最終給證券投資者帶來損失。三、總結(jié)通過以上分析可以看出，盡管我國已經(jīng)開始了資產(chǎn)證券化的試點工作，但資產(chǎn)證券化在我國大規(guī)模開展還存在著很多風險。而資產(chǎn)證券化對我國金融體系的進