長期籌資決策課件

第4章長期籌資決策學(xué)習(xí)要點(diǎn)：●資本成本的概念和作用；●各種資本成本的測算方法；●財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿、總杠桿的意義及收益與風(fēng)險(xiǎn)的測算方法；●資本結(jié)構(gòu)的意義及最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法；●不合適資本結(jié)構(gòu)的特征、危害及補(bǔ)救措施。14.1資本成本4.1.1資本成本的概念、類型和作用1.資本成本的概念籌集過程中發(fā)生的審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等。資金使用過程中支付的股息、紅利、債息等。資本使用成本資本籌集成本資本成本22.資本成本的種類3.資金成本的作用（見教材）資金成本綜合資金成本個別資金成本邊際資金成本個別資本成本是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)綜合資金成本是企業(yè)決策最佳資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)邊際資金成本是企業(yè)是否應(yīng)該追加籌資的尺度32.債務(wù)資本成本率的測算資本成本率＝年利息率×（1-所得稅率）簡化公式是：（1）長期借款資本成本例題見教材例4.1、例4.25第二種股利政策－固定增長的股利政策

例見教材例4.5模型二：資本資產(chǎn)定價模型例見教材例4.67（2）優(yōu)先股資本成本（3）留存收益資本成本－與普通股基本相同（略）例見教材例4.784.1.5降低資金成本的途徑1.樹立企業(yè)良好的市場形象，提高企業(yè)信用等級2.保持合理資本結(jié)構(gòu)，積極利用負(fù)債經(jīng)營3.積極利用股票增值機(jī)制，降低股票籌資成本4.進(jìn)行合理的利率預(yù)期，降低利率成本5.合理安排籌資期限，避免資金閑置浪費(fèi)104.2杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)4.2.1杠桿效應(yīng)的含義固定性費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用固定成本經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿總杠桿112.財(cái)務(wù)利潤（1）貢獻(xiàn)毛益：計(jì)算公式是：①單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益＝單價-單位產(chǎn)品變動成本②貢獻(xiàn)毛益總額＝銷售收入總額-變動成本總額＝（1-變動成本率）×銷售收入總額＝貢獻(xiàn)毛益率×銷售收入總額＝單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)×業(yè)務(wù)量例見教材例4.1013（2）息稅前利潤第一種方式：計(jì)算公式是：息稅前利潤＝貢獻(xiàn)毛益總額－固定成本總額EBIT＝（ｐｘ-ｂｘ）-ａ＝M-ａ第二種方式：計(jì)算公式是：息稅前利潤＝銷售收入-總成本EBIT＝ｐｘ-（a+ｂｘ）第三種方式：計(jì)算公式是：息稅前利潤＝利潤總額＋利息費(fèi)用例見教材例4.10142.經(jīng)營杠桿系數(shù)的測算經(jīng)營杠桿系數(shù)是表示經(jīng)營杠桿力度大小的指標(biāo)。計(jì)算公式為：簡化公式為：思考題：經(jīng)營杠桿系數(shù)大小取決于那些因素？例見4.1316思考題：你怎樣理解“財(cái)務(wù)杠桿”對于投資者來講是一把‘雙刃劍’”這句話？4.2.4財(cái)務(wù)杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)1.財(cái)務(wù)杠桿原理例題見例4.14、例4.15債務(wù)利息每股收益增長率高于息稅前利潤增率每股利潤降低率高于息稅前利潤降低率財(cái)務(wù)杠桿投資利潤率高于債務(wù)利息時投資利潤率低于債務(wù)利息時收益風(fēng)險(xiǎn)173.如何正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿提高收益、降低風(fēng)險(xiǎn)因此，可以得到以下結(jié)論：（1）當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利率時，企業(yè)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。此時企業(yè)應(yīng)盡量提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比率，增加財(cái)務(wù)杠桿收益，提高凈資產(chǎn)收益率；（2）當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率低于負(fù)債利率時，企業(yè)可能承擔(dān)財(cái)務(wù)杠桿損失。此時企業(yè)應(yīng)盡量降低資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比率或償還全部負(fù)債，以減少或避免財(cái)務(wù)杠桿損失。例題見教材例4.17、例4.18194.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)1.總杠桿原理2.總杠桿系數(shù)的測算總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)例題見教材例4.19204.3資本結(jié)構(gòu)4.3.1資本結(jié)構(gòu)的意義1.資本結(jié)構(gòu)的概念2.研究資本結(jié)構(gòu)的意義(1)合理安排債務(wù)資本比例，可以獲得財(cái)務(wù)杠桿收益(2)合理安排債務(wù)資本比例，可以降低企業(yè)資本成本(3)合理安排債務(wù)資本比例，可以增加公司的價值214.3.2最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策1.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指公司在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使預(yù)期綜合資本成本率最低、公司價值達(dá)到最大化的資本結(jié)構(gòu)。2.息稅前利潤－每股收益分析法股份有限公司無差異點(diǎn)的公式是：例題見教材例4.20、例4.21224.3.3不合適資本結(jié)構(gòu)的危害和補(bǔ)救過渡經(jīng)營1.營運(yùn)效率低下、2.獲利能力下降、3.引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)過渡負(fù)債過渡擴(kuò)張1.原始資本不足、2.營運(yùn)資本耗減、3.業(yè)務(wù)增長過快五條措施原因后果措施24

第4章思考題1.如何計(jì)算個別資本成本？如何計(jì)算綜合資本成本？2.什么是經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿？如何計(jì)算？