證券其它相關(guān)論文-我國開放式基金發(fā)展現(xiàn)狀及研究.doc

證券其它相關(guān)論文-我國開放式基金發(fā)展現(xiàn)狀及研究內(nèi)容摘要:截至2007年12月5日，共有367只基金正式運作，資產(chǎn)凈值31590.50億元，基金份額達20271.70億份。其中，開放式基金共330只（含25只LOF、5只ETF）。當(dāng)前，我國基金管理水平也有較大提高，并初步建立起相對完整的監(jiān)管體系。但由于我國基金業(yè)發(fā)展時間較短，開放式基金在其自身管理和外部環(huán)境方面仍存在諸多問題，需要引起重視。本文從降低開放式基金內(nèi)生風(fēng)險和改善外部市場環(huán)境方面提出促進我國開放式基金發(fā)展的對策。關(guān)鍵詞：開放式基金；現(xiàn)狀；建議Abstract：AsofDecember5,2007,atotalof367formaloperationoftheFund,thenetassetsof3.15905trillionyuan,fundsintheshareof2027170000000.Theopen-endfundatotalof330(including25LOF,5只ETF).Atpresent,Chinasfundmanagementlevelhasimprovedgreatly,andhavepreliminarilyestablishedarelativelycompletesupervisorysystem.However,asChinasfundindustrytodevelopashortertime,open-endfundsinitsownmanagementandtheexternalenvironmentstillexistmanyproblemsthatneedattention.Thisarticlefromtheloweropen-endfundswithinthehealthrisksandimprovetheexternalmarketenvironmenttopromotethedevelopmentofChinasopen-endfundthemeasures.Keywords：Open-endfunds；thestatusquo；recommendations一、開放式基金的基本概念及特點證券投資基金是通過發(fā)行基金證券或份額將社會閑散資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，并交由專門機構(gòu)進行投資，按照出資比例分享投資收益的一種投資工具。根據(jù)基金是否可以贖回。證券投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金，是指基金規(guī)模不是固定不變的，而是可以隨時根據(jù)市場供求情況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金，投資開放式基金之所以能超過其他金融工具成為市場的主流，關(guān)鍵是由于其具有其他金融工具所沒有的特點。具體有以下方面：1.專業(yè)理財?；鹳Y產(chǎn)由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)管理?；鸸芾砉九鋫淞舜罅康耐顿Y專家，他們不僅掌握了投資分析和投資組合理論知識，而且具有豐富的證券投資經(jīng)驗，擁有先進的技術(shù)手段，掌握著最新的信息和資料，比普通投資者更能把握市場的走勢。2.組合投資，分散風(fēng)險。任何投資都是有風(fēng)險的。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的資金，形成雄厚的資金實力，基金管理人憑借自身的專業(yè)知識，采取資金量的限制或風(fēng)險控制T具，可以把投資者的資金同時分散投資于多種股票，從而分散投資風(fēng)險。而一般的中小投資者由于其資金規(guī)模小，通常無力做到這一點。3.市場選擇性強。如果基金業(yè)績優(yōu)良。投資者購買基金的資金流入會導(dǎo)致基金資產(chǎn)增加。如果基金經(jīng)營不善，投資者通過贖回的方式撤出資金。導(dǎo)致基金資產(chǎn)減少。由于規(guī)模較大的基金整體運營成本并不比小規(guī)?；鸬某杀靖摺Ｒ虼艘?guī)模大的基金業(yè)績更好，愿意購入的人更多，規(guī)模也就更大。這種優(yōu)勝劣汰的機制對基金管理人形成了直接的激勵約束，充分體現(xiàn)良好的市場選擇。4.流動性好。投資基金是一種變現(xiàn)性良好、流動性較強的投資工具。對于開放式基金，投資者可以根據(jù)自己的需要，隨時向基金公司或銀行等中介機構(gòu)認(rèn)購與贖回，并且買賣手續(xù)簡便，此表現(xiàn)出良好地流動性的特點。5.透明度高。根據(jù)證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，基金需要披露的信息有基金契約招募說明書、年度報告、半年度報告及季度投資組合公告等。此外，開放式基金每日公布資產(chǎn)凈值。隨時準(zhǔn)確地體現(xiàn)出基金管理人在市場上運作、駕馭資金的能力，這一點對于能力、資金、經(jīng)驗均不足的中小投資者有特別的吸引力。二、我國開放式基金的現(xiàn)狀分析(一)規(guī)模較小，但增長迅速07年前三季度，開放式基金的規(guī)模持續(xù)壯大，股票型、配置型以及債券型基金均呈現(xiàn)凈申購，只有保本型基金呈現(xiàn)凈贖回。據(jù)統(tǒng)計，截至3季度末，所有公布數(shù)據(jù)的開放式基金的資產(chǎn)管理規(guī)模達到27951億元，比年初的規(guī)模增長了近4倍。開放式基金規(guī)模大幅膨脹一方面取決于巨型新產(chǎn)品發(fā)行，一方面取決于凈值的大幅增長，一部分股民轉(zhuǎn)基民以及新基金隊伍的壯大也是非常重要的因素。前三季度，共有232只開放式基金出現(xiàn)凈申購，份額高達14487億份；78只基金出現(xiàn)凈贖回，贖回份額約為966億份。呈現(xiàn)凈申購的基金多為最近半年或一個季度業(yè)績表現(xiàn)較好的基金；或者是期間采取了拆分等營銷策略的基金；一些管理實力較強，規(guī)模較大的基金公司旗下的產(chǎn)品也是投資者競相追逐的目標(biāo)。截至2007年9月30日，開放式基金中規(guī)模超過400億的已經(jīng)有3只，其中規(guī)模最大的是嘉實理財穩(wěn)健基金，該基金的3季度末資產(chǎn)凈值已達447億元。但是我們也發(fā)現(xiàn)，在一些基金規(guī)模迅速膨脹的同時，不足1個億的小基金仍然存在，兩極分化現(xiàn)象日趨嚴(yán)重。(二)股票型基金投資風(fēng)格趨同現(xiàn)象較為嚴(yán)重2006年下半年以來，我國市場上的基金品種日益豐富。從基金投資對象來看，現(xiàn)有基金涵蓋了從股票型、混合型到債券型的各個種類，但股票型基金和偏股混合型基金是市場主角。2006年共有68只股票型或偏股型基金成立，首發(fā)總規(guī)模為315270億元，較2005年增長了74289%。2006年末，市場上股票型和偏股混合型基金共計116只，占開放式基金總數(shù)的685。股票型和偏股混合型基金管理的凈資產(chǎn)占全部基金凈資產(chǎn)總值的705。基金本質(zhì)上是基金供給者為投資者提供的一種商品或服務(wù)，由此可以獲得收益，代價是投資者必須承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險而且必須付給基金管理者相應(yīng)的費用(劉煜輝和熊鵬，2003)。在競爭性市場中，產(chǎn)品的供給者通過對市場進行細(xì)分并吸引和滿足特定細(xì)分市場中用戶對產(chǎn)品的需求，是一種重要的競爭戰(zhàn)略。在基金市場上，不同的投資者包括個人投資者、機構(gòu)投資者等追求不同的投資目標(biāo)，而基金管理人通過遵守和貫徹不同的投資理念并形成固定的投資管理風(fēng)格，用以引導(dǎo)不同類型的基金消費者并滿足其需求。目前，我國股票型和偏股型基金的投資風(fēng)格在實質(zhì)上卻呈現(xiàn)嚴(yán)重的趨同性。楊朝軍等(2004)發(fā)現(xiàn)，我國大多數(shù)基金都將目標(biāo)集中于大盤價值型股票。晨星中國的一份研究表明，在2004年6月我國55只開放式基金全部屬于大盤型基金，從投資的收益風(fēng)險角度劃分，有60%的基金集中為平衡型。趙宏宇(2005)對我國6家基金管理公司所管理的30只股票型基金進行分析，發(fā)現(xiàn)股票型基金在選擇股票時傾向于選擇大盤型股票?；鹜顿Y風(fēng)格的嚴(yán)重趨同減少了可供投資者選擇的品種范圍。另外，由于大量的基金采取類似的交易策略和選擇相近的證券品種，可能會積累不必要的系統(tǒng)風(fēng)險并造成股票市場的流動性問題。例如，掌握大量資金的眾多基金在相同時期內(nèi)同時購人或賣出類似證券，會帶動和加劇證券市場價格的波動。(三)基金持股存在趨同性目前我國大多數(shù)基金公司采用的選股模式都是通過研究建立股票池。在具備投資價值的公司較少的情況下，大多數(shù)基金公司必然存在高度相似的股票池，這種共通的投資決策流程導(dǎo)致其持股的趨同性。當(dāng)然，基金管理人的心理因素同樣起到一定的作用，出于謹(jǐn)慎或競爭壓力，也導(dǎo)致持股趨同?；鸪止哨呁赡茉斐扇缦聠栴}：當(dāng)市場上一只個股的流通股為少數(shù)機構(gòu)投資者共同持有時，客觀上造成“坐莊”現(xiàn)象；當(dāng)基金大規(guī)模對某一持倉品種同時清倉時，對該股股價的沖擊不言而喻，從而造成較大的市場波動性；交叉持股較嚴(yán)重的公司，在大盤上漲時累計凈值平均增幅將要大一些，但當(dāng)大盤大幅下調(diào)時，這些基金抗跌性也明顯要差一些客觀上起到了“一榮俱榮，一損俱損”的作用，進而增加了風(fēng)險性。(四)缺乏完善的法律法規(guī)和相關(guān)法律保障。開放式基金的發(fā)展有賴于相關(guān)法規(guī)的完善。我國目前已頒布了證券法、中華人民共和國投資基金法和信托法等，但尚未形成一個完整的體系，只能被動應(yīng)付或事后采取補救措施。(五)投資主體結(jié)構(gòu)不盡合理長期以來，我國證券市場以個人投資者為主。截至2007年5月。我國個人投資者持有的股票市值占總市值的比重高達70%。與發(fā)達國家相比，我國機構(gòu)投資者所占比重明顯偏低。以美國為例，目前機構(gòu)投資者持有股票市值超過總市值的50%，紐約股票交易所交易量的80%和納斯達克市場交易量的60%來自機構(gòu)投資者。相對于個人投資者而言，機構(gòu)投資者持股時間一般比較長，持股數(shù)量也比較大。所以，他們在穩(wěn)定市場方面發(fā)揮著重要作用。一個穩(wěn)定的市場對開放式基金來說至關(guān)重要，但市場行情劇烈波動伴隨的巨額申購和贖回的沖擊對開放式基金的發(fā)展十分不利。1999年以來，我國大力發(fā)展機構(gòu)投資者，一方面著力培養(yǎng)專業(yè)的證券投資基金，同時也允許國有企業(yè)等買賣股票，以后又陸續(xù)開放社?；?、QFII等人市，去年還批準(zhǔn)保險資金直接人市。這種努力收到一定的效果，特別是證券投資基金已快速成為市場的重要力量。但機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)單一，其他形式的機構(gòu)投資者較少，沒有形成多層次的投資隊伍。這樣，只能導(dǎo)致投資行為的趨同。(六)缺乏較高素質(zhì)和管理能力的基金經(jīng)理人基金經(jīng)理人必須既具有深厚的理論知識，又具有豐富的實踐經(jīng)驗。但在我國，這樣的“專家”還十分缺乏。我國最初的基金管理人操作不規(guī)范，目前的基金管理人主要是以發(fā)現(xiàn)價值低估企業(yè)，通過投資組合等技術(shù)手段來規(guī)避風(fēng)險、進行中長期投資。但在產(chǎn)業(yè)研究和企業(yè)價值判斷等方面離理想的要求還較遠(yuǎn)。雖然2006年以來基金普遍都取得很高的收益，但主要應(yīng)歸功于股市處于牛市行情中，并不能認(rèn)為基金經(jīng)理人的投資管理理念有了本質(zhì)性的變化。三、促進我國開放式基金發(fā)展的對策我國基金業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的問題集中體現(xiàn)在基金自身和外部市場環(huán)境兩方面。為此，促進我國開放式基金發(fā)展也應(yīng)以這兩方面作為出發(fā)點，其一要降低基金內(nèi)生風(fēng)險，其二要不斷改善市場環(huán)境。(一)拓寬基金投資渠道我國應(yīng)努力發(fā)展衍生產(chǎn)品市場。國際金融體系目前已形成貨幣市場、資本市場和金融衍生品市場三分天下的格局，其中股票類期貨及期權(quán)的成交量又占衍生品市場中近七成的份額。因此，積極創(chuàng)造條件，盡早恢復(fù)國債期貨交易和適時推出股票指數(shù)期貨，對開放式基金合理控制風(fēng)險十分必要。同時，可允許機構(gòu)投資海外市場。QDII的推出將在一定程度上有助于緩解此難題。一方面，它拓寬了資金的投資渠道，部分過剩的境內(nèi)資金可通過合規(guī)渠道投資境外資本市場，可分享全球經(jīng)濟增長的成果。另一方面，從投資組合的角度來看，如果能將資金分散投資于國內(nèi)和國外資本市場，不僅能分散風(fēng)險，而且可提高投資回報率。(二)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)我國應(yīng)建立多層次的投資隊伍，繼續(xù)鼓勵保險資金、社保資金等各類合規(guī)資金入市。提高QFII額度，作為境外合格投資者，QFII有利于進一步壯大機構(gòu)投資者隊伍；借鑒國外成熟的投資理念，促進資源的有效配置；促進上市公司提升公司治理水平，加速向現(xiàn)代企業(yè)制度靠攏，使市場上的優(yōu)質(zhì)上市公司資源增加。要密切跟蹤國際基金發(fā)展的新趨勢，建立以市場為主導(dǎo)的創(chuàng)新機制，借鑒、研究和設(shè)計有利于滿足投資人多樣化投資的創(chuàng)新產(chǎn)品；研究和嘗試有利于提高行業(yè)競爭力的組織形式；鼓勵私募基金的發(fā)展，結(jié)合我國資本市場的實際情況，建立有效的運作機制，對私募基金的發(fā)展加以引導(dǎo)、規(guī)范，使其成為資本市場的穩(wěn)定因素。(三)進一步完善開放式基金監(jiān)管體系建立和完善我國基金監(jiān)管法律體系，既是我國基金業(yè)規(guī)范運作的客觀要求，又是我國基金業(yè)快速健康發(fā)展的重要保證。我國目前應(yīng)加快立法進度，將現(xiàn)有的法律法規(guī)細(xì)化。同時，對于基金的會、審計等制度也應(yīng)有具體規(guī)定。在立法的同時，還應(yīng)做到以下幾點：一是加強對基金管理公司的公司治理和內(nèi)控機制的監(jiān)管，提高公司的自律程度。二是加強對基金信息披露的監(jiān)管，增加基金的透明度，發(fā)揮公眾和媒體的監(jiān)督作用，促進基金公司規(guī)范運作。三是推動中介機構(gòu)和媒體的基金評級體系的形成，為基金發(fā)展提供良好的市場約束。四是加強對基金運作的監(jiān)督，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。(四)培養(yǎng)公眾投資者成熟的投資理念培育成熟的投資理念是一個漸進的過程，它隨公眾投資者投資意識提高而逐步得到發(fā)展。從某種意義上講，應(yīng)鼓勵“全民炒股”，提高全民的證券投資知識。沒有理性的投資者，就沒有健康的資本市場，也不可能有完善的開放式基金。強化投資者教育和培育個人投資者成熟的投資理念，增強其風(fēng)險意識，應(yīng)成為今后相當(dāng)長一段時期的重點工作。(五)適時發(fā)展公司型基金公司型基金與契約型基金的主要區(qū)別主要體現(xiàn)在內(nèi)部治理和外部監(jiān)管結(jié)構(gòu)的差異上。公司型基金為保護投資者并為產(chǎn)生一個獨立、有效、按照投資者最佳利益行事的基金(投資公司)董事會提供了良好的組織基礎(chǔ)；契約型基金則難以提供這方面的充分保證，還需要外部更加嚴(yán)密、細(xì)致和嚴(yán)格的法律法制環(huán)境提供更強有力的幫助。美國大部分基金都是公司型基金，而我國信托法、證券投資基金法和公司法中都沒有對公司型基金留有規(guī)范的余地。因此，應(yīng)盡快在基金的法律制度上盡快做出修改和補充，增加對公司型基金法律地位的認(rèn)可。(六)提高基金管理人素質(zhì)機構(gòu)投資者具有較高的管理水平和盈利能力，需要一支通曉股市知識、掌握現(xiàn)代投資技能、具備調(diào)查分析能力的專業(yè)人才隊伍。一方面，這些年股市的投資實踐為機構(gòu)投資者積累、鍛煉了一部分人才，另一方