證券其它相關論文-從美國次級債券危機引發(fā)的思考.doc

證券其它相關論文-從美國次級債券危機引發(fā)的思考摘要：本文回顧美國次級債券危機所造成的影響，從我國房地產市場和房地產金融的發(fā)展、資產證券化進程、海外投資和金融監(jiān)管等方面總結這次危機的啟示。關鍵詞：次級抵押債券；房地產；金融危機2007年初，美國次級房貸市場出現問題并引起股票大跌，隨后，危機逐漸向其它國家蔓延，尤其進入8月份，全球大部分股指大幅下挫并有演變?yōu)槿蚪鹑谖C之勢，各國央行緊急出手干預市場，先后注入巨額資金，及時補充市場流動性，暫時平息了金融市場的恐慌情緒，各地股市開始趨于穩(wěn)定。從目前看，這場危機對我國影響不大，但深入分析這場危機所造成的影響并從中吸取教訓十分必要。一、美國次級債券危機的影響為增強人們的投資信心、刺激美國經濟，美聯(lián)儲在從2001年1月開始的短短2年半間，將利率從6.50下調到1.00。持續(xù)的低利率政策不但使美國經濟復蘇，還直接刺激了房地產市場，房地產投資開始迅速膨脹，炒房之風盛極一時。為爭奪更多市場份額，眾多抵押貸款機構放寬貸款條件，次級貸款市場空前火爆，經過一系列證券化運作，這些次級貸款又被投資銀行打包成大量的次級債券出售給保險公司、對沖基金等投資者。在2001年至2004年房地產火熱時期，這種貸款證券化過程能使購房者、貸款公司、投資銀行和次級債券投資者都分享到房產增值的收益。但好景不長，2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)17次調高利率，美國房地產市場開始降溫，房屋價格持續(xù)下跌。同時，高利率也導致貸款人的還款壓力迅速增大，房貸市場的違約現象開始出現，2007年2月，次級貸款風險逐漸顯現，美國最大的次級房貸提供商全國金融公司決定減少次級貸款投放量。3月，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融宣布瀕臨破產，美股大跌。4月，新世紀金融申請破產保護。6月，美國第五大投資銀行貝爾斯登公司公布旗下兩只對沖基金出現巨額次級抵押貸款投資損失。7月，標準普爾公司下調大量抵押債券評級。貝爾斯登旗下兩只對沖基金瀕臨瓦解。雖然種種跡象表明，美國次級債危機似乎還沒有完全結束，它所產生的深層次影響很可能在未來一段時間才會顯現，但從目前看，這場危機至少已造成以下幾方面影響：(一)沉重打擊了美國房地產市場。次級債危機爆發(fā)后，首當其沖是美國的房地產市場。大量次級貸款難以收回，迫使放貸機構提高放貸標準和收縮房貸規(guī)模，居民的購房意愿和能力受到大幅削弱，房屋銷售量和銷售價格持續(xù)下跌，開發(fā)商資金回籠受阻，新樓盤開發(fā)速度減慢。9月份，美國商務部公布的數據顯示，今年8月美國新房銷售量比前一個月下降8.3，經季節(jié)調整按年率計算為79.5萬套，為2000年6月份以來的最低水平；8月份美國新房銷售中間價也比前一個月下降8.3，降至每套22，57萬美元，為2005年1月份以來的最低點；今年8月份美國新房開工量比前一個月下降2.6，經季節(jié)調整按年率計算為133.1萬套，為1995年6月以來最低水平?？梢姡绹康禺a市場正陷入近20年最嚴重的衰退之中，可能要經過幾年才能恢復元氣。(二)重創(chuàng)美國金融業(yè)。2001年至2005年間，美國金融業(yè)借助發(fā)達的金融制度，為美國房地產市場的發(fā)展提供大量資金，成為這場房地產泡沫最大的幕后推手，泡沫破裂也就給那些昔日在次級債市場呼風喚雨的金融巨頭造成重大損失。貝爾斯登是華爾街四大投資銀行中受到危機的沖擊最大的，其最新財報顯示，2007年第三季度固定收益業(yè)務凈收入驟然下降，降幅近90，至1.18億美元，創(chuàng)十多年來的最差季度盈利表現。美國第二大投資銀行摩根士丹利2007年9月發(fā)表的最新業(yè)績報告顯示，由于受次級債危機影響而被迫銷賬近10億美元，本財年第三財季該公司利潤下降17。10月份，美國最大券商美林證券發(fā)布財報稱，第三季度在次級抵押貸款相關領域遭受約79億美元的賬面損失。這是美林6年來首次出現季度虧損，也是該公司1993年以來歷史上的最大季度虧損。(三)增加了美國經濟增長的不確定性。房地產業(yè)和金融業(yè)是美國這一輪經濟增長的兩大引擎。雖然美國商務部2007年10月31日公布的初步數據顯示，美國第三季度經濟同比增速意外達到3.9，為2006年第一季度以來最高水平。但如果次級債危機對這兩大行業(yè)的傷害持續(xù)，將不可避免地影響到美國實體經濟的增長。事實上，美聯(lián)儲已關注這一問題，并于2007年9月18日和10月31日先后兩次下調聯(lián)邦基金利率0.25個百分點至4.5。與此同時，越來越多的人開始對美國經濟前景感到擔憂，包括索羅斯、羅杰斯、格林斯潘以及斯諾等美國投資界元老也紛紛在不同場合發(fā)表講話，對美國經濟當前和未來面臨的巨大風險提出警告。(四)引發(fā)了全球金融市場和商品市場的劇烈動蕩。在金融全球化步伐不斷加快的今天，一國發(fā)生的局部危機有可能蔓延到其它國家。在危機影響最嚴重的8月，全球股票市場全線大幅下挫，其中道瓊斯30種工業(yè)股票平均價格指數收盤跌破13000點；東京股市日經指數一度回落至去年底水平；倫敦股市金融時報100種股票平均價格指數猛跌4.1；巴黎股市CACAO指數下跌3.3。在全球股市受到影響而大幅下挫的同時。全球商品期貨也未逃過此劫，全球最大的金屬交易所LME的銅、鋁、鉛、鎳、錫、鋅的跌幅均為近年來之最；美國農產品如大豆、玉米、棉花也幾乎觸及跌停；我國國內的銅、鋅、豆油價格則出現跌停。多種跡象表明，美國次級債危機的影響短期內不可能結束，它對全球經濟的影響還將持續(xù)一段時間。二、從美國次級債券危機引起的思考得益于我國嚴格的資本管制，加之國內資本市場相對封閉，美國次級貸款危機對我國的影響不大。但危機爆發(fā)前美國正處于流動性泛濫、低利率、大宗生產資料和房地產價格持續(xù)上漲的時期，這與我國當前的經濟形勢有些相似。這就不能不引起我們的關注和思考，從中吸取經驗教訓，進而改善我們的宏觀調控。(一)必須嚴格控制房地產市場的泡沫。歸根到底，這場次級債危機的導火索是美國房地產市場泡沫的破滅。美國的房地產價格持續(xù)上揚，掩蓋了美國次級抵押貸款業(yè)務及其證券化中的風險，一旦房價逆轉以及流動性在市場沖擊下出現突然性的緊縮，次級抵押貸款借款人償還能力不足的問題被完全暴露出來，就引發(fā)了危機。受全球流動性過剩的影響，我國房地產市場從2001年開始升溫，房地產投資快速增加，房價不斷升高，部分地區(qū)的房地產價格更出現劇烈性暴漲。如，深圳住宅價格2007年上半年上漲52。近兩年上漲幅達120以上。不斷攀升的房價引發(fā)一系列經濟和社會問題，如，房地產投機炒作之風險盛行、加劇通貨膨脹、大量的中低收入人群被排除于房地產市場之外，從而成為社會不安定的因素等。房地產市場過熱問題已引起我國有關部門的高度關注，多項調控措施已相繼出臺，房地產市場過熱問題正逐步得到控制。(二)必須加強房地產貸款的風險管理。美國次級債危機的一個重要原因是房貸發(fā)放機構在開展住房貸款業(yè)務過程中任意降低評審標準，通過“不查收入、不查資產”、可隨時調整還款比例等手段來引誘大量缺乏足夠還款保障的購房者貸款。一旦這些還款人喪失還款能力，將給貸款機構造成重大損失。我國自1998年停止原有的住房分配制度后，短短的10年間，我的商業(yè)性房貸增長百倍，已從1998年的400多億元，飆升到今年6月末的4.3萬億元，同比增長24.5。其中，個人住房貸款余額2.6萬億元，同比增長23.9，房地產開發(fā)貸款余額1.7萬億元，同比增長25.6。而且，商業(yè)性房地產貸款占本幣貸款已從2004年的13上升到今年6月末的17。雖然目前我國銀行通過對收入證明、工資卡現金流、信用記錄、年齡職業(yè)等指標的嚴格考核，對房貸操作風險和信用風險進行控制，但這些手段在房價持續(xù)上升的市場環(huán)境中，難以阻止風險的大規(guī)模爆發(fā)。更值得關注的是，我國房貸幾乎全部集中在銀行業(yè)，換句話說，就是房地產市場風險過度集中于銀行體系，一旦房地產市場出現逆轉、房貸出現問題，將對我國整個金融體系將產生重大沖擊。(三)要以審慎的態(tài)度促進我國資產證券化業(yè)。務的發(fā)展。次級債危機剛開始只是一場局部危機，但最終卻影響到美國的銀行、保險、證券和基金等多個領域，并引發(fā)全球金融市場的劇烈動蕩。這場危機之所以能不斷被傳播和放大的重要原因在于以資產證券化為代表的金融創(chuàng)新工具被過度濫用。資產證券化作為上世紀70年代最重要的金融創(chuàng)新手段之一，其最大作用在于提高資產(尤其是信貸資產)的流動性及分散資產的風險。但當市場參與主體過度追求利潤而濫用資產證券化工具時，資產證券化不但不能分散風險反而會沿資金鏈條，迅速將風險傳播出去，最終演變?yōu)橛绊憦V泛的危機。目前，我國的資產證券化業(yè)務剛起步。它對于增強我國宏觀金融的效率和穩(wěn)定性、提高金融機構的創(chuàng)新能力和國際競爭力有重要意義。但在推動資產證券化過程中，我們應堅持審慎原則，不斷完善相關基礎性制度，在穩(wěn)妥推進相關產品創(chuàng)新的同時，大力提高投資者對產品的評估能力和風險管理能力，為我國資產證券化業(yè)務發(fā)展營造良好、規(guī)范的市場環(huán)境。(四)金融企業(yè)在進行海外投資時應增強金融風險意識。隨著經濟全球化的發(fā)展，我國金融領域逐步與國際接軌，國內越來越多的金融機構開始走出國門。海外市場是一個充滿機遇和挑戰(zhàn)的市場，我國金融機構在賺取收益的同時也須承擔各種風險。據媒體公布的消息，這場次級債危機可能會使中行、工行和建行等涉足海外市場的中資銀行蒙受一定的損失。雖然損失與美國眾多的對沖基金相比并不大，但這次危機確實給我國越來越多實施海外投資戰(zhàn)略的金融企業(yè)敲響了警鐘。面對國際市場上各種看得見和看不見的金融風險，我國金融企業(yè)只有增強風險意識，建立和完善有效的全球金融風險防范機制，提高風險管理能力，提高綜合競爭力，才能在全球化的激烈競爭中占一席之地。(五)金融監(jiān)管部門應盡快制訂有效的危機應急預案，在面對次級債危機越演越烈