8-28成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交易的風(fēng)險(xiǎn)管理(吉糧馬.ppt

1、成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交易的風(fēng)險(xiǎn)管理 馬法凱(筆名:鐵木),商品價(jià)格，與全球的宏觀經(jīng)濟(jì)面有很大的相關(guān)性。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，將拉動(dòng)商品的需求；反之，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，需求將萎縮。嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得經(jīng)濟(jì)從低谷走向高峰需要很長(zhǎng)的調(diào)整時(shí)間，由于需求的減緩，商品價(jià)格會(huì)在危機(jī)爆發(fā)之后的若干年內(nèi)一直保持震蕩。,套期保值操作流程,一.企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析 二.套保策略的確定 三.套保操作實(shí)施 四.套保效果評(píng)估,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析,(一)企業(yè)經(jīng)營(yíng)流程分析 (二)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),企業(yè)經(jīng)營(yíng)流程分析,三種企業(yè): 1)上游原材料采購成本固定,但產(chǎn)品銷售價(jià)格不能固定,定義為下游敞口企業(yè).如毛油進(jìn)口商. 2)下游產(chǎn)品銷售價(jià)格固定,但

2、上游原材料采購成本不能固定.定義為上游敞口企業(yè).如中間分銷商. 3)上下游成本都不能固定.定義為雙邊敞口企業(yè).如終端食品廠.,發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),下游敞口企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在下游,其中包括: (1)銷售風(fēng)險(xiǎn) (2)庫存風(fēng)險(xiǎn) 上游敞口企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在上游,其中包括: (1)采購風(fēng)險(xiǎn) (2)補(bǔ)庫風(fēng)險(xiǎn) 雙邊敞口企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在兩端,其中包括: (1)采購風(fēng)險(xiǎn) (2)銷售風(fēng)險(xiǎn) (3)庫存或補(bǔ)庫風(fēng)險(xiǎn),確定套保策略,1.是否做套保? 2.買入套保還是賣出套保? 3.保多少? 4.保什么品種? 5.什么時(shí)候保? 6.保值過程中會(huì)遇到什么問題? 7.什么時(shí)候出來?,1.是否做套保?,原則是: (1)是否擔(dān)心有風(fēng)險(xiǎn)? (2)如果

3、風(fēng)險(xiǎn)真的發(fā)生,我是否能承擔(dān)得起? 如果答案分別是YES和NO,那么就必須做套保了. 經(jīng)常遇到的問題: (1)過分和盲目的樂觀 (2)企業(yè)家要做開百年老店的打算. 中國(guó)年輕企業(yè)家的存在心理通病.,2.買入套保還是賣出套保?,根據(jù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類型,企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和行情趨勢(shì)判斷綜合決定.,3.保多少?,企業(yè)的凈頭寸管理: 如國(guó)內(nèi)大豆壓榨廠,將在5月份從美國(guó)進(jìn)口一船大豆6萬噸,預(yù)計(jì)壓榨出豆粕4.68萬噸,1.2萬噸的豆油.而同時(shí)廠各地的銷售人員簽定5月份之后的銷售合同為豆粕3萬噸,豆油1萬噸,則該廠新增凈頭寸為1.68萬噸的豆粕和0.2萬噸的豆油,套期保值部門分析,認(rèn)為5月份之后,豆類行情下跌的概率比較高,

4、因此對(duì)敞口凈頭寸做全額套保,于是決定在國(guó)內(nèi)大連市場(chǎng)拋出1680手豆粕和200手豆油. 第二天,成都的業(yè)務(wù)員新簽了10000噸的豆粕銷售合同,則套期保值部在期貨市場(chǎng)平倉1000手豆粕.,4.保什么品種?,以上例為例,該廠要對(duì)敞口凈頭寸做全額套保,在國(guó)內(nèi)大連市場(chǎng)拋出1680手豆粕和200手豆油. 如果考慮夏季過后,豆粕需求為因?yàn)闅鉁叵陆滴s,而豆油因雙節(jié)來臨需求上漲而堅(jiān)挺,則可以在以后的時(shí)間里,將部分豆油頭寸折合成豆粕頭寸,然后保值拋空在豆粕上.,5.什么時(shí)候保?,即入場(chǎng)時(shí)機(jī)問題. 根據(jù)對(duì)后市趨勢(shì)改變的緊急程度和是否存在有利的日間基差兩個(gè)條件來判斷,后者服從前者. 大型企業(yè)一般是在凈頭寸生成的當(dāng)日

5、或者是次日即展開套保.,6.保值過程中會(huì)遇到什么問題?,(1)期貨套保數(shù)量的計(jì)算 期貨頭寸=套保比率*現(xiàn)貨凈頭寸價(jià)值/期貨合約價(jià)格 (2)保證金占用和后備準(zhǔn)備金計(jì)算 保證金水平:按照總體持倉大小和臨近交割月的時(shí)間調(diào)整. 后備準(zhǔn)備金:抵充期貨頭寸的浮動(dòng)虧損,按照結(jié)算價(jià)每日無負(fù)債盯市結(jié)算.,6.保值過程中會(huì)遇到什么問題?,(3)持倉過程中的風(fēng)險(xiǎn)管理 A)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):保證金追加 B)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn):跌停板或者臨近交割月成交不活躍等. C)制度風(fēng)險(xiǎn):特殊情況下交易所的強(qiáng)減平倉.,6.保值過程中會(huì)遇到什么問題?,(4)期貨合約的展期處理 A)流動(dòng)性考慮 B)合適的月差,7.什么時(shí)候出來?,與開倉時(shí)機(jī)類似,根據(jù)

6、對(duì)后市趨勢(shì)改變的緊急程度和是否存在有利的日間基差兩個(gè)條件來判斷,后者服從前者. 大型企業(yè)一般是在凈頭寸滅失的當(dāng)日或者是次日即結(jié)束套保.,套期保值過程中的資金管理,企業(yè)性質(zhì)決定：全程套保和半程套保 全程套保：期貨頭寸數(shù)量與現(xiàn)貨凈頭寸完全對(duì)應(yīng)。 半程套保：判斷方向和區(qū)間，做好加減法。,半程套保： （1）方向指示系統(tǒng) （2）區(qū)間判定：價(jià)格靜態(tài)評(píng)估模型。,方向指示器的作用：指示右側(cè)交易的開始實(shí)施。 買入套保者： （1）當(dāng)方向指示器顯示上漲開始，做買入。 （2）當(dāng)方向指示器顯示下跌，啥也不做。 賣出套保者： （1）當(dāng)方向指示器顯示下跌開始，做賣出。 （2）當(dāng)方向指示器顯示上漲，啥也不做。,區(qū)間判定的作用

7、： 買入套期保值者： 在低區(qū)間位逐步加碼買入直至最高限量；在高區(qū)間位逐步減倉，直至價(jià)格反轉(zhuǎn)。 賣出套期保值者： 在高區(qū)間位逐步加碼賣出直至最高限量；在低區(qū)間位逐步減倉，直至價(jià)格反轉(zhuǎn)。,該圖是26年來美國(guó)玉米價(jià)格與玉米庫存消費(fèi)比的分月對(duì)照?qǐng)D，兩者之間的反位相關(guān)系非常明顯。,基于庫存狀況的估價(jià)模型:,玉米貿(mào)易商的采購貿(mào)易活動(dòng)是有時(shí)間成本的，糧食收儲(chǔ)的資金成本為每月10元/噸左右，一年為120元/噸，加上儲(chǔ)存過程中的倉儲(chǔ)費(fèi)用每月為3-4元/噸左右，折合年3648元/噸，再加上損耗，全年總計(jì)為190元/噸，所以我們看到，每年大連玉米平艙費(fèi)用按照190元/噸的平均速度增長(zhǎng)，2005/2006年大連平艙年內(nèi)上漲170元/噸，2006/2007年大連平艙年內(nèi)上漲190元/噸，2007/2008年大連平艙年內(nèi)上漲220元/噸。年升幅逐漸增加的原因是糧食的基