利率風險和管理培訓教材(一)

第四章利率風險和管理（上）主要內(nèi)容第一節(jié)利率風險概述第二節(jié)利率風險的識別與測定2利率風險的度量利率風險的管理具體應用3第一節(jié)利率風險概述4利率

利率決定理論—流動性偏好理論凈利息收入同業(yè)銀行拆借利率和互換利率

Libor和短期國債利率無風險利率利率風險利率風險管理

利率利率是資金的時間價值，是資本這一特殊生產(chǎn)要素的價格。利率的高低對于宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟都具有重要影響，利率的變化對金融參與者是一種風險。利率決定理論：古典利率理論和凱恩斯流動性偏好理論凱恩斯流動性偏好理論古典利率理論認為利率由投資和儲蓄這兩個實物因素決定。凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中，對古典利率理論進行了批駁，并提出了全新的流動性偏好理論。凱恩斯認為，利率不是由投資和儲蓄決定的，而是由貨幣供求決定的。貨幣需求（也就是廣義流動性偏好）由交易動機、謹慎動機和投機動機組成。其中，交易動機和謹慎動機主要和收入相關；投機動機（也就是狹義流動性偏好），主要和利率相關。貨幣供給是由貨幣當局決定的貨幣數(shù)量。利率是一種價格，它使得公眾愿意持有的貨幣量恰恰等于現(xiàn)存的貨幣量。利率的表現(xiàn)形式基準利率再貼現(xiàn)利率LIBOR互換利率國債利率市場利率實際利率凈利息收入基準利率在整個利率體系中起主導作用的基礎利率。是金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產(chǎn)價格均可根據(jù)這一基準利率水平來確定。市場經(jīng)濟國家一般以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準利率；計劃經(jīng)濟國家,由中央銀行制定。在中國,中國人民銀行對國家專業(yè)銀行和其他金融機構規(guī)定的存貸款利率為基準利率?；鶞世驶鶞世侍匦允袌龌?。這是顯而易見的，基準利率必須是由市場供求關系決定，而且不僅反映實際市場供求狀況，還要反映市場對未來的預期；基礎性。基準利率在利率體系、金融產(chǎn)品價格體系中處于基礎性地位，它與其他金融市場的利率或金融資產(chǎn)的價格具有較強的關聯(lián)性；傳遞性?；鶞世仕从车氖袌鲂盘枺蛘咧醒脬y行通過基準利率所發(fā)出的調(diào)控信號，能有效地傳遞到其他金融市場和金融產(chǎn)品價格上。

從一般國際經(jīng)驗看，只有結構合理、信譽高、流動性強的金融產(chǎn)品的利率，才能作為基準利率。在中國目前已經(jīng)市場化的幾種利率中，國債利率（具體地講是國債二級市場的收益率）最適合充當基準利率。

再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)即一一般銀行資資金不夠時時，除同業(yè)業(yè)間相互調(diào)調(diào)借外，便便向中央銀銀行融通借借款。借款款方式，便便是用手上上現(xiàn)有的商商業(yè)票據(jù)向向中央銀行行重貼現(xiàn)，，以獲得資資金。這種種再貼現(xiàn)時時支付的利利率叫再貼貼現(xiàn)率（又又稱重貼現(xiàn)現(xiàn)率，再貼貼現(xiàn)利率））。再貼現(xiàn)率是是商業(yè)銀行行將其貼現(xiàn)現(xiàn)的未到期期票據(jù)向中中央銀行申申請再貼現(xiàn)現(xiàn)時的預扣扣利率。如商業(yè)銀行行用客戶貼貼現(xiàn)過的面面值100萬元的票據(jù)據(jù),向中央銀行行再貼現(xiàn),中央銀行接接受這筆再再貼現(xiàn)的票票據(jù)時，假假定商業(yè)銀銀行實際取取得貼現(xiàn)額額88萬元（貸款款額）,票據(jù)到期日日為180天，則按月月利率計算算再貼現(xiàn)率率為LIBOR利率和互互換利率LIBOR（倫敦銀行行同業(yè)拆借借利率）是是指銀行之之間相互拆拆借時收取取利率。信用級別達達到AA級級的銀行才才能接受以以LIBOR計息的1-12月的存款。?；Q利率是是在利率互互換協(xié)議中中用來與浮浮動利率交交換的固定定利率。LIBOR利率曲線線的延伸LIBOR利率曲線的的延伸到一一年以上的的方法：方法1：構構造期限長長于一年的的AA級公公司借入資資金的利率率曲線。方法2：構構造一個AA級公司在將將來某個時時刻短期借借入資金的的利率曲線線。方法2是常常用的方法法。它構造造了LIBOR/互換利率期期限結構。。銀行可以用用短期LIBOR貸貸款利率生生成互換利利率銀行可以：：借給一家AA級公司一筆筆資金，期期限為6個月，并且且在以后的的每6個月將相同同數(shù)量的資資金借給其其他AA的公司用LIBOR交換五年期期的互換利利率無風險利率率在實踐中，，交易員以以及風險管管理者通常常假定LIBOR/互換零息息曲線就是是無風險零零息利率曲曲線國債曲線大大約比LIBOR/互換零息息曲線低50個基點點國債利率通通常被認為為是因為各各種監(jiān)管和和稅收的原原因而人為為的壓低了了市場利率市場利率為為實際利率率與通貨膨膨脹率之和和。當價格水平平上升時，，市場利率率也相應提提高，否則則實際利率率可能為負負值。同時，由于于價格上升升，公眾的的存款意愿愿將下降而而工商企業(yè)業(yè)的貸款需需求上升，，貸款需求求大于貸款款供給所導導致的存貸貸不平衡必必然導致利利率上升。。凈利息收入入凈利息收入入是指利息息收入與利利息支出的的差。假設市場最最佳的猜測測認為未來來的短期利利率與今天天的利率相相同如果銀銀行公公布下下列稅稅率會會發(fā)生生什么么？銀行是是如何何管理理其風風險？？年期(年)存款利率按揭利率13%6%53%6%利率的的影響響因素素宏觀經(jīng)經(jīng)濟環(huán)環(huán)境央行的的政策策價格水水平股票和和債券券市場場國際經(jīng)經(jīng)濟形形勢利率風風險利率風風險是是指市市場利利率變變動的的不確確定性性給商商業(yè)銀銀行造造成損損失的的可能能性。。巴塞爾爾委員員會在在1997年發(fā)布布的《利率風風險管管理原原則》中將利利率風風險定定義為為：利率變變化使使商業(yè)業(yè)銀行行的實實際收收益與與預期期收益益或?qū)崒嶋H成成本與與預期期成本本發(fā)生生背離離，使使其實實際收收益低低于預預期收收益，，或?qū)崒嶋H成成本高高于預預期成成本，，從而而使商商業(yè)銀銀行遭遭受損損失的的可能能性。。指原本本投資資于固固定利利率的的金融融工具具，當當市場場利率率上升升時，，可能能導致致其價價格下下跌的的風險險。利率風風險的的種類類巴塞爾爾銀行行監(jiān)管管委員員會將將利率率風險險分為為：重新定定價風風險基差風風險收益率率曲線線風險險選擇權權風險險利率風風險種種類重新定定價風風險重新定定價風風險是是最主主要的的利率率風險險，它它產(chǎn)生生于銀銀行資資產(chǎn)、、負債債和表表外項項目頭頭寸重重新定定價時時間(對浮動動利率率而言言)和到期期日(對固定定利率率而言言)的不匹匹配。。通常把把某一一時間間段內(nèi)內(nèi)對利利率敏敏感的的資產(chǎn)產(chǎn)和對對利率率敏感感的負負債之之間的的差額額稱為為“重重新定定價缺缺口””。只只要該該缺口口不為為零，，則利利率變變動時時，會會使銀銀行面面臨利利率風風險。。70年代末末和80年代初初，美美國儲儲貸協(xié)協(xié)會危危機主主要就就是由由于利利率大大幅上上升而而帶來來重新新定價價風險險。利率風風險種種類基差風風險當一般般利率率水平平的變變化引引起不不同種種類的的金融融工具具的利利率發(fā)發(fā)生程程度不不等的的變動動時，，銀行行就會會面臨臨基差差風險險。即即使銀銀行資資產(chǎn)和和負債債的重重新定定價時時間相相同，，但是是只要要存款款利率率與貸貸款利利率的的調(diào)整整幅度度不完完全一一致，，銀行行就會會面臨臨風險險。中國商業(yè)銀行貸款款所依據(jù)的基基準利率一般般都是中央銀銀行所公布的的利率，因此此，基差風險險比較小，但但隨著利率市市場化的推進進，特別是與與國際接軌后后，中國商業(yè)業(yè)銀行因業(yè)務務需要，可能能會以LIBOR為參考，到時時產(chǎn)生的基差差風險也將相相應增加。收益率曲線風風險收益率曲線是是將各種期限限債券的收益益率連接起來來而得到的一一條曲線，收收益率曲線的的縱軸代表收收益率，橫軸軸則是距離到到期的時間。。收益率曲線有有很多種，如如政府公債的的基準收益率率曲線、存款款收益率曲線線、利率互換換收益率曲線線及信貸收益益率曲線等。。當銀行的存貸貸款利率都以以國庫券收益益率為基準來來制定時，由由于收益曲線線的意外位移移或斜率的突突然變化而對對銀行凈利差差收入和資產(chǎn)產(chǎn)內(nèi)在價值造造成的不利影影響就是收益益曲線風險。。收益率曲線風風險收益曲線的斜斜率會隨著經(jīng)經(jīng)濟周期的不不同階段而發(fā)發(fā)生變化，使使收益曲線呈呈現(xiàn)出不同的的形狀。正收益曲線一一般表示長期期債券的收益益率高于短期期債券的收益益率，這時沒沒有收益率曲曲線風險；而負收益率曲曲線則表示長長期債券的收收益率低于短短期債券的收收益率，這時時有收益率曲曲線風險。不同時期的收收益率曲線形形狀不一樣，，資產(chǎn)和負債債所依賴的利利率變動不一一致，銀行的的利差隨著時時間的演變而而有所不同。。平坦型、上升升型、下降型型下降型？為什什么？利率期限結構構方面的典型型事實例子：3年期浮動利率率貸款，同期期國庫券利率率+1%2年期浮動利率率存款，同期期國庫券+0.5%第1年年初，國庫庫券利率（6%（3），5.5%（2））上升型，，利差為1%第2年初，國庫券券利率（7%（3），8%（2））下降型，，利差為-0.5%25利率風險種類類隱含期權風險險隱含選擇權風風險是指利率率變化時，銀銀行客戶行使使隱含在銀行行資產(chǎn)負債表表內(nèi)業(yè)務中的的期權給銀行行造成損失的的可能性。即即在客戶提前前歸還貸款本本息和提前支支取存款的潛潛在選擇中產(chǎn)產(chǎn)生的利率風風險。利率下降會出出現(xiàn)“提前償償還貸款風險險”利率上升會出出現(xiàn)“提前支支取存款風險險”問題“提前取款””和“提前還還貸”是哪種種類型的期權權？固定存款期限限+隨時提取便利利固定還款期限限+隨時還款便利利美式期權，看看漲期權多頭頭，看跌期權權多頭期權費如何體體現(xiàn)？請舉例例。潛在的更高的的收益（機會會成本）n個月的貸款利利息27利率風險管理理利率風險管理理，是指商業(yè)業(yè)銀行為了控控制利率風險險并維持其凈凈利息收入的的穩(wěn)定增長而而對資產(chǎn)負債債采取的積極極管理方式。。利率風險常常常產(chǎn)生于資在80年代，利率風險管理的研究重點是利率變動對銀行利差的影響。90年代以來，由于銀行資產(chǎn)的多樣化及企融衍生工具的發(fā)展，利率風險管理的任務轉(zhuǎn)向分析利率變動對銀行資產(chǎn)、負債的市場價值及資本凈值的影響。

利率風風險管管理的的必要要性利率市市場化化的要要求資產(chǎn)負負債管管理的的要求求資本充充足率率監(jiān)管管的要要求定義及及其重重要性性利率風風險的的定義義：它它是指指由于于市場場利率率變動動的不不確定定性給給金融融機構構帶來來的風風險，，具體體說是是指由由于市市場利利率波波動造造成金金融機機構凈利息息收入入（利利息收收入-利息支支出））損失失或資資本損損失的風險險。利率風風險是是各類類金融融風險險中最最基本本的風風險，，利率率風險險對金金融機機構的的影響響非常常重大大，原原因在在于，，利率率風險險不僅僅影響響金融融機構構的主主要收收益來來源的的利差差（存存貸利利差））變動動，而而且對對非利利息收收入的的影響響也越越來越越顯著著。30利率風風險產(chǎn)產(chǎn)生的的條件件：（1）市場場利率率發(fā)生生變動動；（2）銀行行的資資產(chǎn)和和負債債期限限不匹匹配。。利率風風險的的大小小取決決于以以下兩兩點：：（1）市場場利率率波幅幅的大大小；；（2）銀行行的資資產(chǎn)和和負債債不匹匹配的的程度度。利率風風險的的定義義與測測度方方法之之間的的邏輯輯不一一致風險免免疫與與風險險暴露露31資產(chǎn)或或負債債的““屬性性”資產(chǎn)或或負債債的屬屬性：：（時間間，不不確定定性））時間期限（資產(chǎn)產(chǎn)或負負債總總量的的期限限，每每筆資資產(chǎn)/負債/現(xiàn)金流流的期期限））（總量量，結結構））不確定定性利率變變化目標利利率變變化（基準準利率率部分分，浮浮動利利率部部分））32同時考考慮資資產(chǎn)和和負債債時的的問題題兩大類類：總總量分分析與與結構構分析析情形1：資產(chǎn)產(chǎn)和負負債的的期限限匹配配，但但利率率變動動不一一致基準利利率（（變動動）不不一致致浮動利利率（（變動動）不不一致致風險度度量方方法：：敏感感型資資金缺缺口（（賬面面價值值）推廣：：“凈凈利息息收入入的變變化””=資產(chǎn)·△R資產(chǎn)-負債·△R負債情形2：資產(chǎn)產(chǎn)和負負債的的期限限不匹匹配，，利率率變動動一致致風險度度量方方法：：期限限缺口口（市市場價價值，，到期期日期期限缺缺口））情形3：資產(chǎn)產(chǎn)和負負債的的期限限不匹匹配，，且利利率變變動也也不一一致考慮每一一筆現(xiàn)金金流，風風險的度度量方法法：久期期缺口33第二節(jié)利利率率風險的的識別和和測定34識別和測測定利率率風險的的方法主主要有：：重定價模模型——以銀行資資產(chǎn)、負負債的賬賬面價值值為基礎礎，討論論了利率率對凈利利息收入入的影響響。到期日模模型——以銀行資資產(chǎn)、負負債的市市場價值值為基礎礎，分析析了利率率變動對對資產(chǎn)和和負債市市場價值值的沖擊擊及其對對凈值的的影響。。久期模型型——以銀行資資產(chǎn)負債債的市場場價值為為基礎。。風險管理理方法：：敏感型型資金缺缺口管理理、期限限缺口管管理35重定價模模型一、重定定價模型型重定價模模型（又又稱資金金缺口模模型）是是對某一特定定期間內(nèi)內(nèi)金融機構構賬面利利息收入入與利息息成本之之間的重重定價缺缺口的現(xiàn)現(xiàn)金流分分析。重定價缺缺口是通通過計算算每一種種期限類類別中利利率敏感感性資產(chǎn)產(chǎn)（RSA)和利率敏敏感性負負債（RSL）之差得得到的。?！皶r期””36重定價模模型（一）利利率敏感感性負債債與利率率敏感性性資產(chǎn)利率敏感感性資產(chǎn)產(chǎn)和利率率敏感性性負債是是指在一一定時期期內(nèi)到期期或需要要重定價價的資產(chǎn)產(chǎn)和負債債，主要要包括浮浮動利率率的資產(chǎn)產(chǎn)和負債債、優(yōu)惠惠利率放放款和短短期借入入資金。。例子1：表4.1活期存款款是不是是利率敏敏感性負負債？37重定價模模型（二）重重定價缺缺口（資資金缺口口）重定價缺缺口（GAP）＝利率敏敏感性資資產(chǎn)（RSA）﹣利率敏敏感性負負債（RSL）重定價缺缺口用于于衡量金金融機構構凈利息息收入對對市場利利率的敏敏感程度度。考慮某個個固定的的期限，，但沒有有考慮期期限不匹匹配和資資產(chǎn)或負負債的結結構問題題。GAPtt+n資金缺口口有三種種狀態(tài)：：正缺口口、零缺缺口和負負缺口。。38重定價模模型GAP利率的變化利息收入的變化利息支出的變化凈利息收入的變化正缺口＞0↑↑＞↑↑＞0↓↓＞↓↓負缺口＜0↑↑＜↑↓＜0↓↓＜↓↑利率變化化時，不不同定價價缺口的的利息收收入、利利息支出出以及凈凈利息收收入的變變化。重定價模模型當累積缺缺口為正正時，凈凈利息收收入隨著著利率的的變化呈呈正向變變化；相相反，累累計缺口口為負時時，凈利利息收入入的變化化隨著利利率的變變化呈反反向變化化。當預期利利率會上上升時，，應該使使累計缺缺口為正正，從而而從利率率變化中中獲取收收益；相相反，當當預期利利率下降降時，則則應使累累計缺口口為負，，增加凈凈利息收收入。40累積重定定價缺口口與銀行行凈利息息收入變變化考慮了資資產(chǎn)和負負債的結結構問題題；41商業(yè)銀行行的政策策預期央行行利率政政策的變變化確定資金金敏感型型缺口的的方向事件研究究：加息息或降息息與商業(yè)業(yè)利率風風險管理理42rttbaSR1.00當預測市市場利率率上升時時，銀行行應營造造資金配配置的正正缺口，，使利率率敏感資資產(chǎn)大于于利率敏敏感負債債，從而而使更多多的資產(chǎn)產(chǎn)可以按按照不斷斷上升的的市場利利率重新新定價，，擴大凈凈利息差差額率。。當利率下下降，銀銀行應營營造資金金配置負負缺口，，使負債債重新定定價，減減少成本本，擴大大凈利息息差額率率.43重定價模模型（四）重重定價模模型的缺缺陷1.忽視了市市場價值值效應利率變動動會影響響以賬面面價值計計價的凈凈利息收收入外，，還會影影響資產(chǎn)產(chǎn)和負債債的市場場價值。。而重定定價模型型忽視了了利率變變動對市市場價值值的影響響。利率的變變動可能能導致某某筆貸款款成為不不良資產(chǎn)產(chǎn)，商業(yè)業(yè)銀行要要么計提提貸款損損失準備備金，要要么直接接核銷。。但重定定價模型型卻無法法考慮這這些事實實。44重定價模模型2.過于籠統(tǒng)統(tǒng)對資產(chǎn)負負債重定定價期限限的選擇擇取決于于管理者者的主觀觀判斷。。對同一一資產(chǎn)負負債表的的數(shù)據(jù)來來計算不不同期限限的重定定價缺口口，可能能得到相相反的結結論，這這使得風風險管理理者難以以做出決決策。GAPtt+n，不同的的n所導致的的問題重定價模模型將資資產(chǎn)和負負債的到到期期限限劃分為為幾個較較寬的時時間段，，這樣的的時間段段劃分過過于籠統(tǒng)統(tǒng)，它忽忽視了各各個時間間段內(nèi)資資產(chǎn)和負負債的具具體分布布信息。。GAPtt+n，n劃分太粗粗，沒有有考慮中中間的現(xiàn)現(xiàn)金流和和資金的的時間價價值問題題克服辦法法：n=145重定價模模型3.資金回流流問題在重定價價模型中中，假定定所有的的非利率率敏感性性資產(chǎn)或或負債在在規(guī)定的的期限時時間內(nèi)均均未到期期?，F(xiàn)實中，，銀行一一方面不不斷吸收收與支付付存款，，另一方方面不斷斷發(fā)放和和收回消消費與抵抵押貸款款，此外外實際上上所有長長期貸款款每個月月至少向向銀行償償還一定定的本金金。因此此銀行能能夠?qū)⑦@這筆從傳傳統(tǒng)抵押押貸款中中收到的的回流資資金以市市場利率率進行再再投資，，所以這這種回流流資金是是利率敏敏感性的的。GAPtt+n,n內(nèi)的現(xiàn)金金流問題題46重定價模模型4.忽視了表表外業(yè)務務所產(chǎn)生生的現(xiàn)金金流重定價模模型中所所包括的的利率敏敏感性資資產(chǎn)與負負債，都都僅僅指指資產(chǎn)負負債表上上所包含含的資產(chǎn)產(chǎn)與負債債，而利利率的變變動也會會影響表表外業(yè)務務現(xiàn)金流流。金融機構構很可能能運用利利率期權權合同來來規(guī)避利利率風險險的變動動，隨著著利率的的變動這這些期權權合同也也會產(chǎn)生生一系列列現(xiàn)金流流，而這這些現(xiàn)金金流在重重定價模模型中被被忽略了了。47到期日模模型二、到期期日模型型（一）市市場利率率與債券券價格之之間的關關系的三三大原則則對于持有有單一資資產(chǎn)或負負債的金金融機構構，其資資產(chǎn)與負負債必然然遵循三三個原則則：48到期日模模型（1）利率上上升（下下降）通通常導致致資產(chǎn)或或負債的的市場價價值下降降（上升升）（2）固定收收益的資資產(chǎn)或負負債的期期限越長長，對于于任意給給定的利利率上漲漲（下降降），其其市值下下降（上上升）的的幅度越越大（3）對于任任意給定定的利率率增減幅幅度，隨隨著證券券期限的的延長，，其市值值下降或或上升的的幅度以以遞減的的趨勢變變動。問題：如如下公式式有問題題嗎？49到期時間間波動幅度度的絕對對值‘0到期時間間與債券券價格波波動幅度度的關系系50數(shù)學推導51到期日模型（二）關于資資產(chǎn)與負債組組合的到期日日模型—金融機構資產(chǎn)產(chǎn)（負債）的的加權平均期期限i=A（或L）；A—資產(chǎn)；L—負債——以第j項資產(chǎn)（負債債）的市值與與全部資產(chǎn)（（負債）的市市值之比所標標示的該項資資產(chǎn)（負債））在資產(chǎn)（負負債）組合中中的權重?！趈種資產(chǎn)（負債債）的期限，，j=1，2，…n到期日期限不不一致問題上述等式表明明資產(chǎn)或負債債組合的期限限為組合中所所有資產(chǎn)或負負債期限的加加權平均數(shù)。。利率上升或下下降對金融機機構資產(chǎn)負債債表的最終影影響，取決于于近日機構資資產(chǎn)組合與負負債組合期限限不對稱的程程度和方向。。1、到期期限缺缺口MA-ML>0的情況假設某銀行的的資產(chǎn)負債組組合如表4.1所示到期日模型表4.1以市場價值報報告的銀行資資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債長期資產(chǎn)（A）短期負債(L)